省广股份 基本面依然良好

申银万国
   省广股份 （002400）公司一季度实现营业收入12.63亿元、营业成本10.45亿元，分别同比增长17.0%、16.3%；实现归属于上市公司股东的净利润0.62亿元，对应全面摊薄EPS0.16元，同比增长47.6%，高于市场及我们预期，主要在于内生业绩的高增长。公司预计上半年业绩增速为40-60%。
   毛利率稳中有升，费用率保持稳定。一季度公司综合毛利率同比提升0.5个百分点至17.3%，主要在于品牌管理、媒介集中采购等业务占比有所提升。销售费用率和管理费用率分别同比提升0.2、-0.4个百分点至7.4%、2.4%，基本保持稳定。内生保持高增长是一季度公司业绩大幅增长的主要驱动力。根据少数股东权益我们推算重庆年度、上海窗之外、青岛先锋、合众传播等外延并购标的为公司贡献净利润约660万元左右；剔除外延并表贡献，一季度公司内生实现净利润0.56亿元，同比增速在50%左右，充分展现了公司良好的发展动力和势头。
   期待公司产业链并购持续推进，继续重申“买入”评级。