长安汽车 一季度业绩增长坚实

申银万国
   长安汽车（000625）公司产品长安福特3月销量同比增长30%，结构优化推动盈利大幅提升。3月长安福特量为7.23万辆，同比增长30%，环比增长36%，表现显著好于行业整体水平。虽然受产能影响3月销量增幅有所下行，但整体车型结构的优化将推动长安福特盈利能力的大幅提升。3月福特翼虎首度突破1.2万台，创上市以来新高。新蒙迪欧9千台，终端无优惠，等车周期2个月左右，销量后续增长具备很大潜力，预计后续月度陆续突破万台。新老福克斯销量维持在3.7万左右水平，新福克斯占比进一步提升。整体一季度我们预计长安福特对于上市公司业绩贡献超过0.3元。

   本部自主品牌乘用车良性表现延续。2014年一季度公司自主品牌轿车(含SUV)实现销量接近13万辆，整体量能更上一个台阶。同时基于逸动平台打造的三款车型逸动、CS35及致尚XT均表现强劲，3月份单月三款车型合计销量突破2万台，保证了重庆本部轿车的盈利水平。全新SUVCS75将于4月下旬上市，未来销量的逐步释放将带动北京工厂显著减亏。

   长安马自达销量贡献稳定，微车3月转暖。长安马自达当前销量几乎由SUVCX-5全部贡献，量能保持稳定，二季度全新马3将导入，带动长安马自达销量大幅上行。3月份微车销量有所转暖，整体销量接近7万台，其中欧诺销量接近两万台。

   预计一季度业绩增长坚实。基于长安福特及本部自主品牌的强势表现，整体长安在2014年一季度实现了22%的销量增长;一季度长安福特、本部及长安马自达结构均出现显著上移，所以我们预计公司单季净利润增速将显著高于销量增长，预计一季度公司每股收益有望超过0.3元，同比增长超过150%。

   维持对公司2013-2015年EPS为0.77、1.20元和1.47元的盈利预测，对应PE分别为13.5倍、8.7倍和7倍。对于长安福特、长安马自达及本部而言，未来向好的趋势仍在延续，一季报出炉将带动市场对于公司2014-2015年盈利上调。维持公司15.6元目标价，给予公司“买入”的投资评级。