金隅股份 利润恢复增长

　　银河证券

　　金隅股份（601992）公司近日发布年报:2013年实现营业收入447.90亿元，同比增长31.53%;实现归属上市公司股东净利润32.15亿元，同比增长8.30%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润25.54亿元，同比增长32.91%;EPS为0.75元，增长8.70%。

　　供给端整合调整助推营业收入增长31.53%。报告期内，公司实现主营业务收入443.46亿元，同比增长32.18%。其中，水泥及预拌混凝土板块市场开拓有力，产能规模刷新，技术创新力度大，实现了131.22亿元的收入，同比增长14.40%，显著扭转了业绩。房地产板块“两个结构调整”和“好水快流”持续推进，实现收入149.53亿元，同比增长36.74%，增速加快。新型建材和物业板块供给端整合调整进一步深化，新型建材板块收入146.45亿元，同比新增47.26%，增速依旧强劲;物业板块收入19.45亿元，同比增速降至11.72%。综合毛利率较上年下降1.81%。报告期内，营业成本上涨35.28%，高于营收增长率，使得综合毛利率较上年降低1.81个百分点至22.20%。四大业务板块中，水泥板块营业成本107.38亿元，同比上涨11.07%，低于营收增长率;而新型建材、房地产及物业板块营业成本分别为136.19亿元、96.79亿元及7.70亿元，分别同比增加53.33%、42.35%及18.35%，均高于营收增长率。

　　公司四大业务板块上下延伸产业链，业务板块间协同效应显著，整体优势突出，有利于开拓市场，进一步增进需求。节能减排和大气污染治理政策有望持续，金隅股份或将受益于公司在绿色可持续发展道路方面的先发优势。自有低成本土地储备丰富，掌握北京地区一定规模的商品房、保障房和自住型商品房项目的开发权，房地产市场前景看好。预计公司2014-2016年的EPS为分别为1.00元、1.28元和1.43元，对应PE为6.8、5.3、4.7倍，维持“推荐”的投资评级。