中集集团 2013年业绩超预期

　　广发证券

　　中集集团(000039)2013年实现营业收入同比增长6.5%；归属于母公司股东的净利润同比增长12.4%，每股收益为0.82元，公司业绩超出我们和市场预期，这主要是2013年四季度的主营业务净利润较上年同期增加约30亿元，非经常性损益较上年同期增加约6亿元。公司2013年度的分配预案为每10股派发现金红利2.7元。

　　集装箱2013年经历调整，2014年开局良好。2013年，由于淡季低位提前释放了需求，旺季现象消失，公司集装箱业务净利润仅为10.19亿元，同比减少43.6%，特别是干货箱测算其净利润率仅有1%-2%的水平。今年以来，集装箱企业主动压缩产能，延长春节放假，3月中旬，在蓄足需求后，才陆续复工接单，并实现顺利提价，干货箱价格从上升。而受益于全球冷链物流发展，近期，冷藏箱业务也进入了“量价齐升”的良好状态，主要冷藏箱工厂已排产至二季度末，其增长已清晰可见。

　　海工装备订单收获良好，销售收入将快速增长。2013年公司获得11座半潜式钻井平台、54座自升式钻井平台、13座钻井船、1座自升式生产平台，生效订单约18亿美元，手持订单约40亿美元，测算备选合同约50亿美元。按照在建项目的进度，中集来福士的收入将从2012年的3亿美元，升至2015年的20亿美元以上，收入的快速增长将为其扭亏为盈奠定基础。

　　我们预测公司2014-2016年分别实现每股收益分别为0.903、1.159和1.396元。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为20.77元。