昆明制药外延发展值得期待

金融投资报 2014-03-12 08:50:22

小 | 中 | 大

    国金证券
   昆明制药（600422）预计公司主导产品血塞通仍有望保持25%-30%的较快增长。血塞通虽然在基层市场渗透率已经很高,但仍留有较大空白市场空间可以拓展：一是二三级医院占据全国用药规模85%以上，但目前仅占公司血塞通销售30%，随着二三级医院使用基药比例上升，将成为新增长点。二是血塞通目前还有6个省份没有进入基药将成为下一轮基药招标后的增量市场。三是公司去年经过渠道和经销商整治，目前渠道库存已经明显改善。
   三七价格下降能够抵消血塞通降价的负面影响。从药材价格数据看，三七价格从2013年10月至今已经下降40%，根据公司2013年三七原材料成本假设计算，将为2014年大幅节省成本。因此在下一轮医保招标过程中，即便对血塞通降价进行悲观情况降幅假设，预计三七降价可以抵消药品降价带来的影响。
   天眩清和中药厂两翼齐发力，将成为公司新看点:天眩清是公司优质优价品种，目前受制于医院覆盖率有限放量速度有限，预计在新一轮医保招标过后仍将保持40%以上的高速增长;公司全资子公司昆明中药厂拥有众多独家品种，2013年更换经营团队，全面升级经营理念推出盈利能力极强的精品昆中药系列，获得较大成功，预计将推动未来3年中药厂实现40%以上的复合增长。目前天眩清和中药厂利润合计占比预计35%左右。
   公司2014年提出:夯实发展基础，加快并购步伐。公司2013年完成公开增发后资金充裕，在2014年会上明确表示将兼并收购纳入到2014年的工作计划当中，公司在保证主业健康发展的同时可能将涉足外延式发展路径，预计据此分享医药行业整合和健康产业大发展的行业盛宴。
   保守假设三七降价收益与血塞通降价抵消，预计公司2013-2015年EPS分别为0.67元、0.90元、1.20元，同比增长26%、34%、33%。若血塞通在招标中价格维系较好，则存在业绩超预期可能。公司目前股价对应2014年32倍，考虑到业绩超预期可能以及加快并购步伐战略带来的溢价，给予“买入”评级，目标价36元。

金报原创

·三家川股率先披露三季报预告，行情分
·IPO涉嫌人为操纵，茶百道首度回应
·华润雪花啤酒拟底价4万元转让自贡子公司
·15亿元高溢价收购四川雅安电子特气企业！国恩股份A+H股双双大跌→
·IPO疑被人为操纵！茶百道突遭停牌，后续来了！