海信电器电视游戏有望成增长点

金融投资报 2014-01-24 08:53:18

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    中金公司
   海信电器（600060）2013年第四季度行业市场环境压力加强:创维数码Q4彩电内销出货量同比下滑9%。内销出货均价11月、12月分别同比下降7%、10%,这结束了之前一年的同比上涨趋势。TCL多媒体2013年四季度彩电内销出货量持平,全年发布亏损预警公告,表明主业四季度亏损环比进一步扩大。兆驰股份携手华数进入浙江市场,客户预订宽带可获赠32寸彩电或低价购买大尺寸彩电。乐视将40寸的S40的价格降到1499+490元/台,该价格没有盈利空间。
   公司2013年三季度实现收入71亿,同比+6%;归属于母公司净利润3.2亿,同比-5%。收入符合预期,利润略低于预期。但同类企业TCL多媒体三季度亏损后,市场预期已经下降,因此该业绩表现差强人意。2013年前三季度公司收入206亿,同比+24%;归属于母公司净利润11.3亿,同比+24%。
   公司2013年三季度综合毛利率18.1ppt,环比提高1.2ppt,同比提高0.9ppt,主要是受益面板价格的快速下降以及面对互联网企业的挑战时公司没有自乱阵脚,维持了稳定的价格体系。目前互联网企业几万台的销量规模暂时还不能对公司造成冲击。三季度销售费用和管理费用都同比增长20+%,快于收入增长,导致三季度净利润环比下降0.2ppt,同比下降0.5ppt。2013年三季度彩电市场环境恶化,节能补贴政策退出后市场需求下滑,同时互联网企业挑起激烈的价格战。在此背景下公司各项财务指标稳定,收入略有增长,利润略有下滑,表明公司没有参与价格战。面对超级电视的冲击,公司未来面临挑战,但也有机会。虽然在2013年三季度彩电新品发布战中公司宣传并不出彩,但公司拥有顶尖的智能操作系统开发团队、同华数、优酷、爱奇艺等主流视频内容运营商都有合作,智能电视产品竞争力强。
   公司产品竞争力强,并积极拓展新模式:2013年四季度公司价格策略相比竞争对手要保守,市场份额也保持的较好,再考虑到面板价格的下跌,预计公司盈利情况依然会明显好于竞争对手。司2014年开年之后连续发布新产品,包括VIDDA机顶盒、在CES展上发布新一代U-LED系列4K超高清新品、Roku平台的智能电视等。公司继续重视电视游戏的内容发展,发布《电视游戏年度报告》,在报告中提出电视游戏未来有望成为公司新的利润增长点。
   下调公司盈利预测,2013-2014年EPS分别为1.36、1.50元,分别同比下调7%、12%。目前股价对应2013-2014年PE估值7.8、7.1倍。下调公司评级至“审慎推荐”,目标价12元。作为传统企业,目前公司享有的估值较低。但未来如能在电视游戏方面实现盈利突破,公司估值将重估。投资该股主要的风险是：市场需求风险，市场竞争风险。

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