神州泰岳 平台价值逐渐显现

    国信证券
   神州泰岳（300002）公司打造“移动入口+游戏”黄金搭档。2013年公司完成了其“平台运营支撑+内容服务”模式的初步构建，以飞信类富媒体通信“杀手级”应用为平台载体；游戏内容方面“一参一控”。目前已签约菲律宾、越南、印度电信运营商，实现14亿人口的覆盖；并且正在积极推进与南非、巴西、俄罗斯、印尼等十几个国家的电信运营商合作运营商游戏平台，预计未来公司的海外游戏平台将覆盖20亿人口，理想情况下扩展到全部东南亚、南美、中东国家，达到35亿人口的覆盖，成为大型移动互联平台公司。待手游渗透率达到某临界值，公司海外市场将迎来如同国内2013年一样的井喷式发展，作为提前布局的厂商，公司将受益匪浅。
   国内飞信有望再获中国移动重视。新版飞信所做的尝试，这标志着中国移动正试图把握4G商用带来的市场机遇， 打造差异化融合的通信入口，沉淀和整合社交关系，将飞信打造为“通信+社交+商业”的互联网平台。作为中国移动的“大儿子”，飞信有望再获重视，成为其4G时代的战略性产品，届时公司国内飞信业务将有延续辉煌的可能。运维管理业务是目前公司的第一大业务，也是业绩的重要增长点和支撑点。预计2013年将实现超70%的增长，达到10.5亿元，且未来此块业务仍将保持强劲势头：公司为国内运维龙头企业；盈利能力强，毛利率一直保持50%　以上；4G投资拉动下，未来增势可持续；移动转售政策出台，新增虚拟运营商业务需求。农信通、电子商务业务发展迅速。农信通定位三农，预计2013年增收30%达到1.3亿，未来高增长态势仍将继续。新业务“神州良品”积极推进，到2015年大概做到2.5亿营业收入，届时利润将得以逐步释放。
   预计公司2013-2015年的EPS为0.86、1.12、1.49元(考虑游戏平台收入为0.86、1.20、1.61元)，考虑到公司平台价值的逐渐显现，公司的合理估值应为2014年35倍PE，对应合理价格在42.18元，维持“推荐”评级。