明日最具爆发力六大牛股(名单)

金融投资报 2014-01-08 22:10:46

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　长城汽车:SUV月销首超4万台,期待2014年H8突破自主SUV价格天花板
　　长城汽车 601633 汽车和汽车零部件行业
　　事项:公司披露2013年12月产销公告。长城汽车12月销量同比下降7%为62805辆,其中SUV/轿车销量同比增长32.4%/-39.4%为4.1/1.4万辆。2013年长城汽车销量同比增21%为75.4万辆,其中SUV/轿车全年销量同比增长48.5%/4.6%达41.7/21万辆。
　　平安观点:
　　单月SUV销量首次超过4万台,我国SUV龙头地位进一步增强:自今年6月底长城轿车腾翼C50搬至天津二厂,天津一厂产能完全用于哈弗H6后,H6月度销量不断创出新高,自8月起每月销量均超过2万台,12月H6销量再创新高,接近2.4万台,同比增长52%,哈弗H6全年销量高达21.8万台,是目前国内销量最高的单一SUV车型!我们估计H6月度产能未来最高可达2.5万台。我们估计2014年哈弗H6的销量结构中升级版与运动版各占一半,H6运动版及升级版定价均高于老版H6,因此H6的单车利润率还有望再提升。H6仍是长城汽车2014年销量及利润增长的重要来源之一。
　　哈弗M系列12月销量表现也很出色,环比同比均增长,销量12771台;哈弗H5环比增长,12月销量近5000台。
　　皮卡、轿车销量环比下降,估计是燃料紧张导致产量较低所致:12月公司皮卡销量7815台,环比同比均下滑超过30%。轿车销量环比下降29%同比下降40%为13515台。
　　C50自2013年中移至天津工厂二期后产能充裕,后期销量有望稳定在8000台左右,相较于此前月均5000台销量有一定增量贡献,轿车C50也是长城汽车2014年销量及利润增长的重要来源之一。
　　由于搬迁生产线的原因,C50在3Q13盈利能力比2Q13至少下滑了4-5个百分点,未来C50若稳定在月销7000—8000台,盈利能力将至少恢复到2Q13水平。
　　高端H8开始铺货,前期产量爬坡,下半年销量有望升至稳定状态:公司极度谨慎地对待其首款高端SUV哈弗H8,三季度进行了产品完善后,于四季度铺货前邀请潜在客户和媒体进行试驾后开始铺货,先期精选6个城市优质经销商进行销售,我们估计由于公司一贯谨慎踏实的作风,哈弗H8产量爬坡会是一个循序渐进的过程(参考当年长城汽车首款城市型SUV哈弗H6上市后爬坡情况)。但正如我们此前的分析判断,公司的错位竞争取得成功的概率很大,未来两年,紧凑型合资SUV新品有限,而自主SUV新车型还多处于与H6竞争的价格区间。
　　哈弗H8必然是一款里程碑意义的SUV,无论对于长城汽车而言,还是对于自主品牌而言。哈弗H8高端化使命必达。
　　盈利预测与投资建议
　　2013年已经完结,纵观长城汽车三品类销量,其中皮卡销量低于我们前期预测,SUV及轿车销量均超过我们此前预测;尤其是轿车销量,C50销量上升态势比我们预期的要好。
　　长城汽车未来几年增量贡献主要是SUV,SUV领域依然大有可为。即使考虑到未来合资品牌国产SUV以及自主车企陆续推出的SUV新品,未来几年SUV行业依然会处于产品稀缺状态,不能满足我国旺盛的市场需求。长城汽车恰逢其时地推出丰富的SUV产品,将是我国SUV市场高增长的最大受益者。
　　2014年多款车型(新车SUV哈弗H2、哈弗H8+原有车型轿车C50、哈弗H6)为长城贡献新增量,我们判断2014年长城汽车SUV销量有望同比增长44%达到60万辆左右,皮卡、轿车同比略增,2014年整车销量有望同比增长26%为95万辆左右。
　　我们维持业绩预测为2013年、2014年、2015年EPS为2.88元、4.09元、4.92元,维持“强烈推荐”评级及62元目标价。
　　风险提示:1)SUV消费环境变化;2)H8终端需求低于预期。（平安证券　王德安　余兵　彭勇）

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