数码视讯电视互联网将获突破

金融投资报 2014-01-08 09:09:00

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    申银万国
   数码视讯（300079）公司近日发布公告称：公司入围中标建设银行总行移动支付SD卡采购供应商，本次招标的SD-pro和SD-M产品公司全部入围，其中SD-pro产品为独家入围。
   移动支付卡取得标志性突破。公司在2013年已取得北京天铉通超过2000万元的订单，但此次入围中标四大行总行长期意义更显著，标志着公司虽是行业新军，但依托加密技术和支付应用，已成功跻身第一梯队供应商。行业成熟后移动支付卡市场(包括SD卡和Sim卡)年市场容量可超50亿元，且银联和运营商利益机制理顺后行业在2014年存在明显加速的迹象，公司可迎来爆发式增长机遇期，预计2014年移动支付产品贡献收入达5000万，毛利率水平超过40%。
   重申对公司2014年的核心投资逻辑：业绩回升、电视互联网平台。第一，我们坚持认为公司2013年在订单增长背景下的利润大幅下降主要缘于下游客户“营改增”的影响，这个因素在2014年会逐渐消除，预计公司2014年厘清流程不受“营改增”影响的客户占比仅可从2013年的30%上升至50%。同时，从2013年四季度开始，广州、昆山的超光网订单月均预计超过800万，开始常态化，意味着2014年超光网将迎来真正的放量。另外，公司新业务布局收入上尚未放量，但费用支出相对刚性，降低了2013年的盈利能力，预计2014年期间费用率可大幅下降。第二，我们一直强调公司长期的投资逻辑是“设备→通道→内容、服务”的转型，公司业务具有较强的延展性。
   随着广电行业在面临OTT竞争下的思路转变，预计公司在电视互联网平台上的布局将在2014年迎来实质性突破。
   预计公司2013-2015年EPS分别为0.46、0.79、1.03元，对应PE分别为46、27、20倍。看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，维持对公司“买入”的投资评级。

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