环氧丙烷再迎集体调价(附股)

金融投资报 2013-12-18 15:50:32

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　　沈阳化工:行业产能过剩,盈利能力低迷
　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司研究员：高兵,高峥日期：2013-10-31
　　业绩低于预期
　　沈阳化工公布2013年三季报,报告期内公司实现销售收入66.04亿元,同比降低12.2%;归属于上市公司股东的净利润-1.36亿元,同比下降1.2%,每股收益-0.207元,低于我们预期。
　　发展趋势
　　公司的炼化和氯碱业务持续低迷。主要炼油的产品以及包括氯碱产品、环氧丙烷和聚醚多元醇价格低位运行。原本毛利较好的丙烯酸及酯系列产品,也由于国内新增产能大规模上马,而下游需求动力不足,导致产品盈利能力大幅下滑。公司三季度单季度毛利率仅5.85%,形势严峻。
　　公司拟以4.46元/股低价向蓝星集团发行不超过1.58亿股股票,购买其持有的蓝星东大99.33%的股权,目前等待国资委批文。蓝星东大的主要产品聚醚多元醇,但目前受国际国内经济环境影响,聚醚多元醇产能过剩凸显,盈利能力并不乐观。
　　目前公司的炼化业务和氯碱业务的盈利能力低迷。汽、柴油产品毛利率在6%左右,糊树脂产品毛利率大幅降低到10%以下,这两项业务因行业供过于求,难以出现盈利好转。拟收购的聚醚多元醇业务也难言乐观。
　　盈利预测调整
　　我们下调公司盈利预测至2013年-0.29元和2014年-0.13元。下调幅度分别为193.5%和119.6%。
　　估值与建议
　　我们下调评级至“中性”。
　　风险:拟收购资产盈利能力不及预期,未来炼化及氯碱行业持续下滑。

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