双塔食品 高纯度蛋白提升估值

　　长江证券

　　双塔食品(002481)公司近日发布《关于签订高端蛋白销售合同的公告》。高纯度食用蛋白对于公司2013年业绩增厚幅度较大:对于公司2013年仅就短期而言，高纯度食用蛋白将会对今年业绩产生较为直接的贡献，目前公司自5月份募投设备投产以来已经累计销售80%纯度的食用蛋白4000吨左右(日均发货在20吨左右)，平均吨价在2万元以上，按照60%左右的毛利率和10%左右的期间费用率计，在扣除15%的有效税率则单纯高纯度蛋白的业绩贡献应该在0.08元。

　　本次公司合同将直接增厚公司2014年业绩大约0.065元:按照合同估计，由于合同总金额约1080万美元(约合人民币6555.60万元)，则增厚2014年的利润幅度为0.065元，按照我们对于2013年0.27元的EPS预计则增幅为25%。原有7000吨低纯度食用蛋白通过设备改造预计在2014年2月份左右转化为高纯度蛋白产能:目前公司正在对原有7000吨低纯度食用蛋白(吨价8000-10000元)进行前后端生产设备改造，通过增加烘干设备将其升级为高纯度食用蛋白(20000元以上)，从而明年一季度后预计高纯度食用蛋白的产能合计为1.5万吨。

　　若对公司原有高端食用蛋白订单保守预计为每月500吨左右，加上本次合同的3000吨则2014年全年有望实现高端食用蛋白销售1万吨左右，此业务对公司EPS合计增厚为0.13元，同时考虑粉丝募投项目2014年增量1万吨以25%的毛利率则对EPS的贡献约为0.02元，上调公司2014年EPS为0.42元，同比2013年0.27元增幅55%，维持“推荐”评级。