天然气汽车发展论坛将开幕五家公司崭露头角(附股)

金融投资报 2013-12-12 09:02:21

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　　华域汽车:业绩符合预期
　　华域汽车 600741
　　研究机构：东方证券分析师：姜雪晴撰写日期：2013-08-29
　　投资要点
　　业绩符合预期。上半年公司收入332.5亿元，同比增长17.5％，取得投资收益10.9亿元，同比提高19.9％，归属净利润17.15亿元，同比增长6.1％，对应每股收益0.66元。其中，2季度营收168.7亿元，同比增长18.8％，归属净利润8.6亿元，同比增长6.1％，单季EPS0.33元。上半年盈利增速低于收入增速，主要原因为饰件类业务毛利率下滑。
　　功能性总成及热加工类业务盈利显著提升，投资收益类企业业务增长稳定。子公司分业务看，内饰件业务扩张明显，内饰件收入同比增23.6％，但毛利率下降1.8个百分点，成为上半年公司整体毛利率下行主因，上半年并表业务毛利率15.6％，同比降0.9个点。功能性总成及热加工类业务收入均微幅下滑，但盈利能力都有提升，毛利率分别提升1.6和2.2个点。从分业务贡献的归属净利看，后两类业务盈利同比分别增11.5％和20.3％。投资收益方面，上海小糸等主要合（联）营公司上半年收入增15％左右，业务增长平稳。
　　经营现金流改善，存货管控良好，费用率稳定。上半年每股经营性现金流1.22元，显著优于去年同期的0.84元，上半年销售提升带动现金流好转。应收款上升幅度（17％）与收入增幅持平，上半年存货控制优良，期末存货33.5亿元，相比年初下降11.4％。期间费用率基本稳定。
　　业绩有望平稳增长。公司主要配套上汽集团旗下企业，上海大众、上海通用上半年累计销量分别为78.4和76.9万辆，同比分别增长23.2％和15％，好于行业同期水平。凭借良好的市场竞争力，上汽旗下主要公司销量增长将继续优于行业平均，公司业绩稳步增长具有较好客户基础。近期公司获得延峰伟世通全资控股地位，是公司由投资平台向实体型企业转型的重要一步。
　　财务与估值
　　预计公司2013-2015年EPS分别为1.27、1.41、1.58元，参照可比公司平均估值水平，给予2013年10倍PE估值，对应目标价12.7元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求景气度大幅下滑；公司主要配套的整车降价幅度超预期。

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