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中科三环下游需求缓慢复苏

金融投资报 2013-11-29 07:56:49

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    华泰证券
   中科三环（000970）公司前三季度营业收入、净利润分别为26.3、2.64亿元，同比下降33%、54%;其中，三季度单季营业收入、净利润分别为8.97、0.84亿元，同比下降18%、21%;业绩同比下滑来自公司产品订单量及产品价格共同下降，环比上升主要为管理费用大幅下降3700万元。
   稀土后期价格有望止跌回稳:虽然“稀土打黑行动”效果后续或难超市场预期，但考虑到政府的百亿规模的收储或将对稀土价格形成一定的支撑，稀土后期价格有望止跌回稳，对公司后续经营形成一定利好，预计2013年氧化谱钕平均价为35万元/d(含税)。钕铁硼行业龙头地位短期内稳固。虽然日立将钕铁硼专利使用权的国内授权对象扩展为8家(三环、韵升、安泰、京瓷、银纳、正海、大地熊、金鸡)，但考虑到新被授权者的产品仍需下游厂商严格且较漫长的审批(产品不同，审批周期有所不同，汽车类产品需两年左右)，因此公司行业龙头地位短期无虞。
   预计公司2013年EPS为0.38元，对应PE为32倍，这是基于：下游需求缓慢复苏及公司全年开工率或不及之前预期，全年开工率平均为65%;假设氧化谱钕2013-2014年平均价为35、38、42万元/d，下修公司2013-2015年EPS为0.38元、0.45元、0.57元，当前股价对应的PE为32、27、22倍，目前估值水平较为合理。

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