华中最大3D打印基地将建四类概念股迎"升"机(股)

金融投资报 2013-11-26 08:16:04

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　　高乐股份：内销有望持续翻番，募投项目破解产能瓶颈
　　研究机构：民生证券分析师：张向光
　　公司内销增长迅猛，今年有望继续翻番。
　　公司从07年开始拓展内销，并始终致力于发展直销渠道。目前公司的内销产品中直供卖场、赠品（与奶粉等消费品厂商合作）和经销商销售三种渠道基本各占1/3。我们认为这种多渠道并进的模式使得公司能够更快的对市场变化作出反应，同时由于直供卖场和赠品渠道的中间环节少，公司的产品能够取得更高的毛利。
　　在城镇化的带动下我国中高端玩具的占比将稳步提高，考虑到国内儿童玩具市场每年20％左右的增速，我们认为公司的内销收入在2013年继续翻番问题不大。
　　外销受制于经济不景气及产能瓶颈。
　　近年来随着欧美经济步入低谷，我国的玩具出口增速始终在低位徘徊。虽然公司凭借品牌、技术等诸多优势并为损失市场份额，但是募投项目迟迟不能完工投产拖累了公司的市场开拓，09~12年公司的出口收入增速始终在低位徘徊。
　　募投项目投产将打破公司产能瓶颈。
　　公司目前的产能利用率已达到90％，产能严重不足。追加投资后公司募投项目的设计产能为年产各类玩具1041万套，项目建成后总产能将达到目前的两倍，极大缓解产能不足造成的供给紧张。
　　给予强烈推荐评级，合理估值12.96~13.66元。
　　公司是传统的出口型玩具企业，在品牌和渠道方面有着独特的优势；同时由于渠道建设成果卓着，公司的内销取得了迅猛的增长。近年来受制于产能和整体环境不景气，外销收入增长缓慢，产能瓶颈打破后预计公司的内销和外销都将取得更大的进步。预计2013~2015年公司主营业务EPS分别为0.36、0.44和0.56元，对应13~15年PE分别为32.98x/27.01x/21.09x，给予公司“强烈推荐”评级，合理估值12.96~13.66元。
　　中航重机：传统业务加快产品结构升级，3D打印等新产业发展前景看好
　　公司是国内铸锻与液压产品的领先生产商，立足于航空制造业。2012年，在主营业务中，锻铸、液压、新能源三大业务的销售占比分别为69％、20％、11％。公司产品广泛应用于航空航天、工程机械、新能源等领域，民品的市场需求短期受制于工程机械等下游行业景气度，军品保持平稳较快增长。
　　锻造、液压、新能源三大主业协同发展，加快产品结构升级。公司确定了铸锻、液压、新能源三大业务的战略定位：锻铸是公司的核心业务，液压产品将加快产品结构调整，向高端领域发展，新能源业务实施适当收缩战略。（1）锻铸业务：传统产品保持平稳增长，新产品开发将成为新的增长点；（2）液压业务短期受制于工程机械等行业景气度，力源液压的椎柱塞、闭式液压泵等高端产品已小批量推向市场。（3）新能源业务涉及风电、燃气轮机、垃圾发电等领域，风电行业短期内难有显着好转，将采取适当收缩调整策略。
　　公司中长期将受益于航空制造业的快速发展前景。航空航天产业被列入国家战略新兴产业，政策扶持将推动行业发展；未来10-20年，军用飞机面临更新换代的需求，民用飞机在研制大型客机的同时，将加快支线飞机、直升机、通用飞机的产业化发展。公司隶属于中航工业集团，将受益于航空制造业的持续快速发展前景。
　　3D打印等新业务的发展前景看好。公司的3D打印技术已成功应用于航空制造业，并规划将进入智能机器人、战略金属再生利用等战略新兴产业，培育新的增长点。3D打印等新兴产业目前尚处于发展起步期，短期难有显着的收益贡献，但中长期市场需求前景看好。
　　盈利预测与投资评级：预计13年-15年的EPS为0.25、0.31、0.43元，对应的市盈率为71.2、56.8、41.3倍。公司传统业务加快产品结构转型，向高端市场发展，3D打印等新产业发展前景看好；短期估值较高，但看好长远发展前景，首次给予谨慎推荐的评级。风险因素：工程机械等下游行业景气度大幅下滑，新产品的发展低于预期等。

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