煤炭暴涨大单追捧狂买 12股底部启动

金融投资报 2013-11-22 14:20:08

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　　平庄能源(000780)：褐煤提价业绩弹性大估值优势明显
　　公司是国电集团唯一煤炭上市公司，近些年国电集团通过资本运作不断提升市值，公司已成为国电旗下唯一未启动资本运作的上市平台，期待公司未来增发收购母公司煤炭资产。国电集团近些年通过下属上市平台累计募集资金300 多亿元，通过上市增发等方式不断进行资产证券化，截止2010 年一季度末公司资产价值已经从2007 年初的1932 亿元翻倍至4460 亿元。
　　公司现有产能1000 万吨，集团承诺注入产能2500 万吨，预计11-15 年平均每年增厚业绩接近80%。集团承诺的白音华一号矿和元宝山露天矿注入将带给公司2.5 倍产能提升，3 倍多的储量提升。另外，集团五家矿未来将负责开采西露天矿深部资源，产能将从30 扩到2000 万吨，成熟后也可注入上市公司。
　　公司地处赤峰靠近东北河北消费地，区位优势明显，将享受内蒙、东北十二五规划的双重收益。两区域规划表明国家已意识到环渤海及东北老工业区已资源枯竭，而内蒙是国家能源优先开发区，开发条件好、成本低，且贴近市场，随着铁路建设加快，褐煤外运规模及价值将得到显著提升。据报道国家发改委牵头42 个部委组成10 个专题组，分赴各地进行实地调研，重视程度堪比新疆。
　　公司业绩对于价格提升敏感度高于焦煤龙头西山煤电，且公司市场煤比例高，在未来需求拉动褐煤价格修复的过程中，公司业绩提升将表现得更为明显：我们在09 年各公司综合售价和单位成本的基础上进行价格弹性测试，发现平庄和露天对于价格的提升最为敏感。公司10 年上半年市场煤比例高达70%。
　　鉴于东北规划刚刚出台，内蒙规划年内有望公布，且公司具备资产注入预期，相比同类公司露天煤业仍有估值优势，11 年按照行业平均13.9 倍测算，公司合理价格16.82 元/股，继续维持“增持”评级。在不考虑资产注入的情况下，预计公司10 年业绩0.67 元/股，10 年估值19 倍(相比露天煤业22 倍估值仍有优势)，预计11 年业绩0.74 元/股。如果考虑资产注入，11 年盈利预测为1.21 元/股，11 年动态估值10.6 倍，估值优势明显。（申银万国詹凌燕）

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