三中全会精神给力民营电信 9股成黑马摇篮

金融投资报 2013-11-15 14:40:32

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　　北纬通信:手机网游促q3单季净利同增44%,关注q4大作表现
　　北纬通信 002148
　　研究机构：中金公司分析师：王禹媚撰写日期：2013-10-28
　　2013年3季报业绩符合预期
　　公司2013年前三季度实现营业收入2.1亿,同比增张17.6%,归属于母公司股东净利润4150万,同比增长43%,EPS0.37元,符合前期30%-60%的业绩预增。其中Q3单季度实现收入7614万,同比增长32.6%,净利1656万,同比增长44.2%。预计2013年全年净利6416万-7791万,同比增长40%-70%。
　　Q3单季净利同增44%,手机网游业务为贡献主力。公司Q3单季度实现收入同增33%达7614万,实现净利1656万,同增44%。
　　主要由于公司手机网游业务快速增长。自中报以来,手机游戏业务正超越传统增值业务成为主要收入来源(中报收入占比45%)。
　　公司以代理模式切入游戏业务,凭借SP业务积累的渠道优势,13年上半年旗下蜂巢游戏排名Android平台发行商第一名。代理手游《大掌门》最高日流水达1000万,参股+投资的《妖姬三国》8月上线,仅Android渠道8月流水500万,9月流水超800万。
　　转型业务促综合毛利率大幅提升。前三季度公司综合毛利率达46.7%,同比提升6.1个百分点,其中Q3单季度毛利率50.3%,同比提升8.3个百分点。主要由于:1)手机游戏业务中毛利较高的网游业务占比提升;2)手机视频业务规模提升促单位成本下降。
　　销售费用率同比提升,管理费用率大幅下降。前三季度公司销售费用率同比提升1.4个百分点至9%,主要由于公司手机游戏业务产生的营销及运营成本提升,其中单季度销售费用基本持平。另外公司前三季度管理费用率13.1%,同比降低3.5个百分点。
　　Q4游戏业务有望持续发力,全年预增40%-70%。以目前数据,公司四季度几款重点游戏盈利确定性较高。《大掌门》10月24日发布“巅峰版”,发布首日即跃居ios畅销榜首位,现稳定在榜单前十。《妖姬三国》ios版10月上线,联合“新丝路”模特团体进行大规模推广,预计10月流水约2000万。另外Q4公司仍将有4款以上新作发布,其中《猎魂》内测数据良好。
　　发展趋势
　　1)公司在手游发行代理基础上,开始逐步延伸手游产业链,投资初创游戏团队,布局手游CP。2)公司继续向综合型移动互联网公司转型,发布定增预案,计划投资手机网游、手机视频、移动营销等项目,有望分享移动互联网高增长红利。
　　盈利预测调整
　　维持原有盈利预测,预计公司2013-14年EPS分别为0.63元和1.00元,同比增长55%和60%。
　　估值与建议
　　当前股价对应13-14年P/E为75X和47X,暂维持“中性”评级。
　　公司管理团队作风稳健,以风投方式投资初创团队,低风险拓展自研业务,增长确定性较高。另外,建议投资者积极关注公司移动转售资格申请进展。

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