流动性紧张超出预期

　　在央行加大银行同业业务监管和信贷规模管制背景下，年底市场资金面的紧张状况或超出市场预期。

　　民族证券张哲

　　11月13日，上证综指收于2087.94点，下跌1.83%，创业板指收于1212.08点，下跌1.32%。盘面最明显的特征是，权重股带动指数下跌，多数非权重个股被动下跌。11月11日到13日上海市场成交量逐日放大，13日收盘价创出新低，下跌趋势仍在延续。从技术形态上看，10月29日的下影线是典型的“仙人指路”，乐观度量跌幅到2060点，悲观量度跌幅到2030点。

　　上周债券市场大幅调整，10年期国债收益率达到4.30%，接近2008年时期4.60%的高点。中央国债公司信用债平均到期收益率升至6.03%，创出两年以来高点。国债期货也出现暴跌，近期主力合约TF1312自上周一开始连续六日下跌，且最近三个交易日出现持续大跌，13日收盘已跌破92点关口。此外，上周具有类政府信用的国开行五个期限金融债招标发行，一年、五年和七年期金融债收益率均创出历史新高，10年期中标收益率达到5.34%，创出2008年以来最高水平。债券市场收益率高企，市场风险偏好急剧降低，市场资金成本正大幅飙升。这也预示着，在央行加大银行同业业务监管和信贷规模管制背景下，年底市场资金面的紧张状况或超出市场预期。

　　从心理博弈层面分析，10月下旬下跌以来，市场多头的期待有两个：一是创业板传媒板块龙头的反弹；二是十八届三中全会改革方案的面世。但随着传媒板块龙头个股持续的放量且不反弹，多方的第一个期待落空。13日的走势则将一个结论演绎得淋漓尽致——股市反映的是预期，不是现在也不是过往。两个期待全部落空后，空方正占据压倒性优势。“五行无常胜，四时无常位，日有短长，月有死生”，10月15日-11月13日，220家个股跌幅超过20%，330家个股涨幅介于15%-20%之间。取2060点和2030点的中值2045点，即假设上指较13日收盘再下跌2%，假设个股5倍跌幅放大，即同步再下跌10%，个股短期跌幅将相当可观。因此，一旦指数进入2060点至2030点区间后，相当数量个股的技术性反弹有望展开。