利空因素正逐渐淡化

金融投资报 2013-11-06 08:37:07

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    民族证券陈伟
   11月以来，造成市场10月恐慌性下跌的多方面因素都将逐渐淡化。
   第一，经济复苏仍在延续。10月份中采PMI为51.4%，高于市场预期的51.2%。其中，生产指数大升1.5个百分点，拉动了PMI上升0.4个百分点，是推升PMI的主要力量。在生产大幅回升的同时，产成品库存指数大幅下滑1.8个百分点至45.6%，这都表明企业的经营状况在持续好转。而企业10月的生产经营活动预期指数虽然较上月回落，但仍位于57.5%的较高景气水平，显示企业对于未来的经济前景乐观。
   第二，资金面紧张的局面正在好转。10月下旬受制于财政存款的大规模上缴等因素，银行间市场利率出现了大幅飙升，但进入到11月后，随着这一因素的消失以及央行加大对于金融市场利率维稳的力度，11月市场利率开始明显回落，如7日SHIBOR利率从10月30日的5%回落到11月3日的4.4%。未来，随着年底财政存款的大规模释放，市场利率仍有望保持稳定。
   第三，三季度财报下滑的风险得到释放。10月中小板及创业板大跌的原因是三季度财报明显低于市场预期。如中小企业及创业板净利润增速明显低于沪深300，它们分别为0.9%，11.3%，17.18%，这主要归因于创业板和中小板销售净利率的回落，分别从二季度的12.5%、6.8%回落至三季度的11%、6%。
   第四，市场曾担心三中全会改革的力度低于预期，但是从近期各方面的政策信息来看，三中全会推出的一揽子改革方案很可能超于市场预期。
   尽管11月借着三中全会推出改革的时机有望掀起小幅反弹，但是鉴于以下因素，市场反弹力度有限，不排除市场反弹后继续回落再次考验10月上证指数低点的可能。
   第一，经济回升的持续度将经受考验。如从10月PMI来看，新订单指数已经小幅下滑0.3个百分点，这表明经济持续增长的动能有可能正在减弱，而随着政府更加重视经济结构调整，稳增长的必要性也在降低，如地方政府债务审计结果即将公布，面对近年来激增的地方政府债务，中央很可能出台各类有针对性的措施抑制地方政府债务。这无疑会限制2014年地方政府负债的空间，地方政府主导的基建投资增速也将下行。
   第二，流动性紧张虽然11月会有所缓解，但以下现实决定资金面紧平衡的状况难以根本改变，如当前的流动性增速已经超过政府年初的预定目标，如M2增速明显超过13%，贷款若按照目前的贷款节奏发放，也将会超过年初预定的9万亿目标。这也决定央行不会放任11月利率的持续下行。
   因此，对11月市场的反弹不可过于乐观，市场总体仍将维持弱势震荡格局。

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