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金融投资报 2013-11-05 10:52:08

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　　卫星石化：受益于丙烯酸丁酯价格上涨，全年业绩略超预期
　　研究机构：山西证券日期：10月29日
　　事件：
　　公布2013年三季报，2013年1～9月营业总收入为24.31亿元，同比增加3%，归属于上市公司股东的净利润为3.15亿，同比增加9.51%，2013年1～9月每股收益为0.79元，公司预计2013年归属上市公司股东的净利润为42218.23～46440.05万元，同比增长0%～10%。
　　点评：
　　受益于3季度丙烯酸丁酯的价格上涨，全年业绩略超预期。公司的主要业务是丙烯酸及酯，其中丙烯酸丁酯是丙烯酸酯中用量最大的品种，受益于丙烯酸丁酯价格的小幅上涨，公司业绩略超研报的预期。2013年1～9月份，丙烯酸丁酯的含税价格为12600～15800元/吨,2012年同期价格区间为12000～18000元/吨左右，同比来看，丙烯酸丁酯的价格是基本持平，环比来看，丙烯酸丁酯的价格是大幅上涨，而且一直呈现持续上涨的态势。由于第3季度丙烯酸丁酯的价格上涨幅度略超预期，因此导致全年业绩略超研报此前的预期。
　　对于第4季度丙烯酸丁酯的价格，研报认为继续上涨的概率非常大。丙烯酸酯的下游主要是涂料和胶黏剂，涂料的比重为45%左右，2013年1～9月份，涂料（油漆）的产量同比增长6.88%，相对于2013年上半年，丙烯酸丁酯的需求正在逐步回暖。从进出口数据来看，1～9月丙烯酸丁酯出口量为2.97万吨，同比增长9%左右，1～9月丙烯酸丁酯进口量为1.56万吨，同比减少32.7%,在出口量大幅增加，进口量大幅减少的情况下，研报认为丙烯酸丁酯的价格具有继续上涨的动力，因此研报判断丙烯酸丁酯的价格会继续上涨。
　　SAP项目目前处于调试阶段，45万吨丙烷脱氢制丙烯项目、32万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目是公司未来2年业绩增长的主要来源。公司SAP项目现有产能为3万吨，目前处于调试阶段，预计2014年开始贡献业绩，公司在平湖建设基地开工建设的生产装置预计2013年年底建成，2014年第一季度开始试生产，这两个项目将是未来驱动公司业绩增长的主要来源，丙烷脱氢制丙烯将会明显降低公司丙烯酸酯的生产成本，同时增强公司的综合竞争力，研报看好该项目未来的盈利能力，预计从2014年上半年开始贡献实质的业绩。
　　

金报原创

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