腾讯市值破7000亿 "金矿"闪现(附股)

金融投资报 2013-09-04 15:01:23

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　　北纬通信（002148）:手游开始发力，进入快速发展轨道
　　北纬通信 002148
　　研究机构：华泰证券（601688）分析师：孔晓明撰写日期：2013-07-15
　　投资要点:
　　北纬通信上调13年中报业绩预告，预计上半年净利润2279-2629万，同比增长30-50%（一季报中预计为10-30%），我们预计公司同比增长45%，约为2541万。
　　业绩超预期的原因--手机游戏业务快速增长，报表业绩开始体现。手机游戏业务对业绩的贡献弹性巨大，我们预计公司代理发行的游戏业务净利率为16-18%。大掌门目前android平台月流水在1200万以上，仅大掌门一款游戏每月即可贡献净利润200万左右。我们认为“大掌门”上半年Android系统充值收入为5800万，预计为公司上半年贡献净利润约为1000万，中报业绩的上调证明手游业务已经开始实实在在的超预期的贡献业绩。
　　中期新游戏储备充足，有望持续爆发。公司6月份开始发行的“妖姬Online”，内侧数据优秀，预计将在8月初开始公测，极有可能成为下一款明星游戏。后续公司独家代理发行的游戏有“大城小将”、“猎魂”等，预计这些游戏都将与三季度上线，是公司未来几个季度的业绩增长点。同时，公司游戏海外发行业务将在三季度启动，首批进军海外的游戏是“末日之光”和“猎魂”。
　　长期看点:我们在今年4月发布了报告《手机游戏未来的领导者》，认为公司在今年将完成手游业务的布局，国内网游、国内单机以及海外游戏发行。这些布局在三季度都将完成。同时，公司准备非公开定向增，其中2.2亿用于手游业务的发展，也为公司未来的发展准备了充足的资金。
　　投资建议:作为手游发行商，我们认为公司是手机游戏板块里最值得投资的标的。公司短中长期的发展路径清晰，当公司成功发行第二款手机游戏之后，资本市场会更加强化发行商的价值。因此，就目前这个价位我们依然继续推荐北纬通信，给予增持评级。在假设今年只有《大掌门》一款游戏贡献业绩的前提下，我们预计公司13-15年EPS分别为0.59元、0.86元、1.11元（未考虑增发股份摊薄影响），如果考虑到下半年公司新游戏爆发的可能性，我们认为业绩极有可能超预期。
　　风险提示:新游戏收入不佳，传统业务大幅下滑。

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