长城汽车 新车型上市值得期待

　　平安证券

　　长城汽车(601633)公司披露产销公告:7月公司整车销量同比增21%为60115台，1-7月累计销量同比增30%为427972台。7月SUV销量达36508台，其中哈弗H6销量高达18959台。

　　公司不仅是我国最大的SUV生产基地(SUV行业市占率近15%)，也是单一SUV车型销量最大的车企(年内哈弗H6月销将突破2万台)。1-7月长城汽车整车销量中有52%为SUV车型。7月起H6产能增加致哈弗H6销量创历史新高达18959台，超出我们此前判断

　　H6运动版预计8月底上市，其相比现款H6在外观、尺寸及内饰上均有调整，H6运动版外观相较于原款更为时尚，预计其上市后，哈弗H6月销量将达2万台左右。SUV行业高成长，供给仍远不能满足需求。长城汽车年底推出的两款全新SUV再超预期的可能性大，高端SUV哈弗H8将成新里程碑。

　　SUV行业销量增幅远超汽车业平均水平，上半年SUV行业销量同比增42%为133万台，还处于绝对规模较小的高成长阶段。SUV有效供给不足，月销超过万辆的品牌不足10个，我国每年进口整车中有50%以上为SUV车型。显然，各档次的消费者均有旺盛的SUV需求。

　　长城汽车的SUV品牌哈弗产品谱系日趋完善:城市型SUV档次由低到高为H2—H6—H8，越野型SUV档次由低到高位H3—H5—H7。我们认为各类型的SUV产品都有较大潜在需求。8月长城汽车H6运动版上市，更值得期待的是年底的全新SUV哈弗H2及高端SUV哈弗H8，这两款车将在2014年贡献较大增量，7月单月长城SUV销量已高达36511台，H2及H8上市后，2014年长城汽车单月SUV销量有望突破5万台。估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量，H8有望达到5000台以上的月销量。

　　判断H8的销量将超出市场的普遍预期:自主SUV竞品相较于长城哈弗品牌，积淀时间及经销渠道有较大差距;韩系的两款SUV现代途胜与起亚狮跑首次推出年限较长，车型偏老。另两款韩系SUV现代IX35与起亚智跑则均于2010年推出，到2013年也已是第3个销售年头。长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期，该基地专注生产高端SUV如哈弗H8等新车型，预计2014年将至少具备整车年产能8万台。

　　2013年中天津工厂二期投产后，哈弗H6月销量提升的速度、数量均超出我们预期，而且哈弗H6运动版还未开始贡献销量，若哈弗H6运动版开始贡献销量，判断H6月销量应在2万台左右。上调公司2013年、2014年长城汽车SUV销量规模预测，由此上调公司业绩预测为2013、2014年EPS为2.79、3.73元。维持公司“强烈推荐”评级。