金融大咖齐聚重庆 把脉资产与财富管理新运行逻辑

本报记者 吉雪娇

10月18日，由普益标准主办的“2024资产管理与财富管理行业发展大会暨第四届‘金誉奖’颁奖典礼”在重庆金融会展中心成功举行。作为一场深度融合、跨界合作的行业盛会，在本次大会中，西南财经大学中国金融研究院教授、普益标准首席经济学家王鹏，四川大学经济学院副教授、四川大学经济学院金融系副主任赵颖岚等多位专家学者以及来自理财子公司、银行、信托等资产管理与财富管理机构的负责人聚焦做好金融五篇大文章，共同探讨新时代、新格局下的行业发展新方向。

资管市场评价

对提高金融资源配置效率有重要意义

西南财经大学中国金融研究院教授、普益标准首席经济学家王鹏围绕“资管市场评价：视角、基础与体系”这一话题展开主题发言。

王鹏指出，中国资管市场已走过二十年的发展之路，整体规模持续扩大，市场在不断完善，影响更加广泛。资管机构和产品不单关系到资金端的情况，还涉及资产端实体融资需求、产业结构改善、发展模式转型。开展有效评价不仅可以为投资者提供更多信息，也有助于机构了解自身优势与短板，同时也可以帮助监管部门及时全面了解市场动态及运行状况。总体来看，作为资管市场生态的有机组成部分，评价工作对于提高资管市场资源配置效率，以及有效防范金融风险具有重要意义。

在王鹏看来，评价背后体现的是价值观。资管市场评价有不同的视角，不同的视角代表不同的价值观。除了市场视角和监管视角外，第三方视角的评价尤其重要，该视角更多强调从评价理论及资产管理活动本质规律出发，注重评价的专业性、客观性和全面性，在评价维度上更多侧重品牌机制实力、投资者回报及服务能力、运营管理及研发创新能力等。

王鹏强调，在对金融市场运行一般规律和对资管体系特定属性深刻理解的基础上，资管市场评价需要具备坚实理论基础，这关系到评价框架的稳定。另外，“资管市场的评价一定要做到与时俱进，底层逻辑一定要稳定，但是评价的具体指标应该紧密贴合市场的发展动向。”王鹏表示。

在当前资管市场进入新的制度体系环境下，新的运行逻辑已经和之前的运行逻辑已有明显不同。比如在净值化之前，银行理财市场依托刚性兑付、资金池和非标投资，资金属性非常稳定。但是在新的运行逻辑下，比如在债券市场的下跌阶段，将使市场调整并引发理财产品净值下跌，客户赎回，理财机构被动抛售债券或债券基金，市场继续调整，理财净值继续下跌，客户继续赎回，机构继续抛售；而在债券市场的上升阶段，这一逻辑会反过来，但由于投资者普遍是风险厌恶型的，因此负反馈的程度应该比正反馈的程度更强。

近期，股票市场伴随着外部环境变化、政策宽松、估值水平较低、流动性保障等几方面的共振，使得市场在短期内出现了急剧上涨，成交量明显放大，股指波动幅度加大，同时减持现象增加。在当前这个市场，短期内做多情绪和资金配置需求可能还有一定释放空间，但风险和波动幅度会加大。在此过程中，股债跷跷板效应再现。股债的市场轮动有助于缓解债市风险，但对以固收配置为主的资管产品或将产生明显冲击。这是资管机构必须考虑的问题，在产品运作方式和流动性保障上，应做到未雨绸缪。

王鹏认为，资管市场评价一定要去适应新的市场环境，发挥新的导向作用。可以通过进一步完善评价框架，贴合市场发展需要；进一步丰富细项指标，提高评估准确性；进一步明晰引导方向，推动行业健康发展。

居民财富配置结构中

权益类资产比重将较快增长

在“宏观经济形势和财富管理”主题发言中，四川大学经济学院副教授、金融系副主任赵颖岚表示，做好财富管理首先要了解我国现在的宏观经济形势。从总体判断来看，上半年GDP增长5%，总规模超过61万亿元。相较于美国、日本和欧盟，中国经济在疫情之后开始强劲复苏，目前看速度相当显著，上半年完成了全年宏观经济增长目标。

对于关注度较高的房地产市场和股票市场，赵颖岚进行了相关分析。

房地产市场方面，赵颖岚认为，在本轮地产周期企稳之后，一线城市的房市会较快实现反弹和复苏，二线城市的房市也会逐步提升，而三线及以下城市的房市可能会持续低迷。未来新房住宅需求将主要集中在一二线城市，这部分城市的库存水平相对较低，房价可能会更快地复苏。

股票市场方面，赵颖岚指出，随着一系列支持性政策和新工具的推出，市场信心由极度的悲观一下子变得极度乐观，股市一度出现暴涨行情。但股市快速上涨也具有一定的风险，包括经济基本面与股市上涨的反差、财政政策调整的不确定性、机构投资者先进先出和个人投资者后知后觉，以及股市上涨对货币基金、债券基金与理财产品造成冲击等。对此，金融消费者一定要保持冷静。

对于财富管理市场，赵颖岚表示，整体来看，中国个人可投资规模仍呈现增长态势，预计到2024年底，可投资资产总规模将突破300万亿元。2022年高净值人群近六成的资产配置在现金及固收类产品。未来两年，高净值人群会倾向于增加保险配置的同时，布局其他投资如黄金等。此外，还将减少房地产投资，而对股票、股权的投资会有相对比较谨慎乐观的态度。

“随着房地产投资逐渐退出舞台，权益类投资将取而代之，成为未来居民配置最重要的方向。”赵颖岚表示，目前，由于宏观经济复苏的不确定性带来投资信心不足，制约了股票市场、债券市场的发展。但是，在我国社会主要融资方式从银行的传统间接融资向资本市场直接融资转变，产业结构由低端制造业向高端制造业和服务业转变的大背景下，以战略性新兴产业、专精特新为底层资产的权益类产品将释放出高成长带来的红利，权益类的优质资产会有较大的扩容空间。

对于未来中国财富管理行业的发展趋势，赵颖岚认为，一是行业竞争日趋激烈，财富管理机构马太效应加剧；二是财富管理产品及服务趋于多元化，高净值人群配置思维更加成熟；三是居民财富配置结构中，权益类资产的比重将实现较快增长。长期来看，权益类资产未来收益会更高；四是高净值人群跨境配置需求提升，财富配置将出现全球化趋势。中国高净值人群境外资产配置比例已升至30%，新加坡等地的吸引力也在逐步增强，美国也是资产财富配置的目的地。不过美国现在已经进入了降息周期，意味着美元会走弱。所以，在美国配置资产应谨慎，因为美元走弱会降低投资收益。