金评天下：A股下跌不该让人民币贬值来“背锅”

金融投资报 2019-05-18 09:43:44

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今年4月以来，美元指数持续走强，8月一度升破96关口，创13个月以来新高，虽然8月中旬人民币有所反弹，但现在美元指数依旧在95.5之上。市场预计美元已经进入第三轮上涨周期，将对全球经济和金融市场产生重大影响。

　　从美国经济复苏的步伐和美联储加息的态度可以看出，美元升值是大势所趋，尽管强势美元其实并不是美国政府的意愿，也不符合美国经济利益，甚至成为中美贸易争端谈判的核心问题，即用人民币升值对冲强势美元。但市场经济有其自身规律，不是谁可以随心所欲控制的。美国经济强劲复苏，美联储连续加息，制造业加速回流美国，这些都势必造成全球流动性涌向美国，推升美元持续上升。

　　过于强势的美元也让美国自己在走钢丝，尽管美国制造业科技水平很高，但因为制造业回流美国以后，产成品输出端还是在全球，美元升值将削弱美国制造业在全球的竞争力。毕竟技术含量相差不多的日本和德国制造业竞争力也很强，中国这些新兴制造业强国也在欲欲跃试。因此，美国其实并不希望美元过于强势，过于强势的美元会抵消美国很多制造业产品的出口，比如波音飞机的竞争对手欧洲客车，还有美国的汽车产品现在都无法对抗德国的顶级品牌。当然，美国的高科技领域对汇率的波动敏感度较小，高科技出口产品也不会因为美元强势而遭受大的冲击，但高科技的总销售额又不是很大，所以美国现在也是两难之中骑虎难下，它喜欢全球资本向自己聚集，但又不会纵容美元过于强势。

　　强美元周期的出现，给其它国家和地区的货币提出了严峻的挑战。比如身陷金融危机漩涡之中的土耳其早在今年5月就爆发了危机，现在不过是发酵而已，今年以来里拉已经贬值了近50%。日前，中国香港金管局在市场买入21.59亿港元，开始出手捍卫联席汇率，因为联汇之下港币其实就是影子美元，美元升则港币升，但触发到了一定比值后，必须注资以保稳定。相比较而言，人民币反而不是风险最大的，因为对于汇率波动的把控，中国比较得力，人民币无法自由兑换。这成了一把双刃剑，此前说中国外汇管制过严，现在看来无管制的外汇机制将极大地冲击本国经济。

　　强美元周期已经无法避免，美元属于“独强”，拥有“影子黄金”的地位，相对应其它货币则会处于弱势，不管是经济实力雄厚的欧元、日元还是人民币，这本身就是一个跷跷板。对于出口产品有竞争力的国家来说，弱势货币反而是一件好事，可以降低出口成本，增加出口商品的竞争力。比如德国的汽车制造业，日本的电子制造业等，但美国也不是傻子，一边美元强势，一边关税大棒随时伺候。

　　最后谈谈资本市场影响，汇率波动势必影响股市，不过这也要一分为二地看。强美元周期虽然出现，但它并不是摧毁性的。怎么理解呢？美元对欧元、英镑和日元其实都是升值的，相对应这些货币也不断贬值，比如英镑自2016年6月英国脱欧以来贬值了大约13%，欧元也从以前的1.4贬值到现在的1.15-1.25之间，但这些国家和地区的股市却一样红火，屡创新高。还有一个典型是印度，十年前印度卢比是40左右兑1美元，现在是70卢比兑1美元，十年差不多贬值了一倍，但这十年印度股市上涨了350％！比道琼斯指数还牛！

　　由此可见，把货币贬值当作股市下跌的罪魁祸首非常牵强，汇率波动是一种正常现象，并不会影响到这些国家和地区的经济。人民币虽然对美元是在贬值，但一是双向波动可控，二是中国经济不会受到太大冲击，适当的贬值还能增强出口产品的竞争力，所以对于“股汇双杀”的担心完全没有必要。

　　当然，A股目前处于极弱之中，对于利空因素相当敏感，任何风吹草动都可能过度反应，经常是自己把自己吓得半死。比如上周人民币出现了几天大涨，但A股依旧弱势。以前说人民币贬值所以A股跌，现在人民币反弹了A股依旧跌，做空A股完全没必要让人民币贬值来“背锅”

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