拟上市公司深度报道| 上会前夕业绩大幅下滑 欣锐科技成长性不在

       ■金融投资报记者 林珂

       在市场需求，和政策有力扶持下新能源汽车产业在国内迎来了发展黄金期。欣锐科技在短暂享受行业发展红利后，便迎来了成长的烦恼。还未上市，业绩恐将出现大幅下滑。对于拟登陆创业板的企业来说，成长性的缺失被市场诟病。

       为何难享行业发展红利

       欣锐科技在新能源汽车产业快速发展背景下曾迎来了一段美好的时光。财务数据显示，公司2014年-2016年业绩出现几何式增长，营业收入分别为10483万元、34559万元、58527万元，同比增幅分别为229%、69%；同期净利润分别为1218万元、9190万元、12631万元，同比增长654%、37%。公司2015年业绩暴增备受关注，当年净利润增速竟然高于营业收入增幅近3倍之多。然而进入2016年，趋势出现翻转，当年营业收入增速远高于净利润增长。营业收入、净利润增速的严重不匹配，受到市场热议。

       业绩大涨背后，营业外收入成为推动欣锐科技靓丽表现的主要手段之一。数据显示，欣锐科技2014-2016年营业收入分别为306元、1351万元、2951万元，占同期净利润比例在2015年出现大幅下滑后，2016年重新增长至24%。在剔除营业外收入后，实际公司净利润增速已出现大幅放缓。从公司营业外收入构成来看，2015年出现超4倍增长后，2016年继续实现翻番。其中2016年政府补助达到595万元，较2015年近70倍增长。增值税退税款也在2015年出现超5倍增长后，2016年继续翻番增长。

       值得一提的是，虽然欣锐科技一度出现高增长态势，但这样的高成长却难以保持。招股说明书显示，2017年公司预计年度营业收入为51126万元，净利润8988万元。按公司预测值简单计算，2017年公司营业收入将同比下滑13%，净利润同比大幅下滑29%。从公司所述行业来看，前景广阔并保持平稳增长态势，然而公司在2017年并未享受行业发展红利，出现营收、净利润双降。逆势下滑的趋势是否还将持续？只有等时间来验证。

       盈利指标过高合理性存疑

       近期拟上市公司过会率持续走低，从被否企业分析来看，大发审委对拟上市公司毛利率给予极高的关注，被否企业绝大多数存在毛利率异常的现象。有分析指出，就欣锐科技毛利率来看，部分不仅高于行业平均水平，主要产品毛利率更是远远高于同行业可比公司数据。

       从欣锐科技披露同行业毛利率对比来看，公司毛利率高出行业平均水平不多，比较合理。但有业内人士认为，欣锐科技给出的可比上市公司由于部分业务不同，这样对比基本无参考价值。但从主营业务来看，公司车载DC/DC变换器、车载充电机毛利率均接近50%。而可比上市公司中，英博尔的DC/DC变换器、车载充电机毛利率仅为11.71%、19.94%。对比来看，两个同样的产品但毛利率却有数倍差距。为何相同业务毛利率会相差甚远，其中合理性存疑。

       毛利率抢眼背后，欣锐科技净资产收益率也出现明显异动。招股说明书显示，公司2014年-2016年加权平均净资产收益率分别为74.7%、74%、39.17%。2014年、2015年保持平稳的净资产收益率为何会在2016年出现几近腰斩的下滑？对此公司并未给出解释。

       虽然欣锐科技2016年净资产收益率诡异腰斩，但仍高于同行业可比上市公司20%的净资产收益率平均水平。如果用2014年、2015年数据相比，公司可谓是遥遥领先行业及行业众多公司。

       对于欣锐科技招股说明书中存在的诸多问题，《金融投资报》对公司进行了采访，公司回复称，公司治理结构完善，不存在所提问题，且公司招股说明书披露非常充分，建议参看招股书内容。然而，上述种种问题的答案并不能在招股说明书中找到。对于欣锐科技应收账款、募投项目等方面存在的问题，《金融投资报》将继续关注。