高度依赖税收优惠 销售费用率持续走高 安健科技带“雷点”闯关IPO

       ■本报记者 苏启桃

       本周，IPO上会节奏又加快，多批次公司赶在2017年底迎来最后的“大考”，深圳市安健科技股份有限公司（以下简称“安健科技”）即是其中的一家。金融投资报记者梳理发现，这家自称专业的数字医疗影像设备供应商“成绩”难言优异，经营现金流净额长期低于净利润、业绩严重依赖税收优惠、销售费用率持续走高等问题或成为12月27日发审委关注的重点。

       经营现金流净额长期低于净利润

       招股书显示，安健科技主要从事数字 X 线摄影产品研发、生产、销售、服务，已与国内诸多医疗器械经营企业形成合作关系， 销售服务机构和技术服务网络基本覆盖全国，并在泰国、菲律宾等国家派驻人员，产品出口多个国家。

       营业收入来看，公司规模持续扩大，但净利润呈现剧烈波动状态。2014-2016年、2017年1-6月公司实现营业收入分别为2.04亿元、2.46亿元、3.03亿元和1.47亿元，呈上升趋势；但各期净利润为2830.02万元、766.74万元、3815.82万元和1488.24万元。

       对于2015年的净利润骤降，公司解释称是因为当年进行了1580万元的股份支付费用。但值得注意的是，扣除非经常性损益之后公司净利润也呈现波动，2015年增收不增利。2014-2016年、2017年1-6月公司扣非净利润分别为2826.65万元、2229.44万元、3767.52万元和1784.87万元。

       值得注意的是，在净利润波动剧烈的同时，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润还存在长期差异巨大的问题，最近几期公司经营活动产生的现金流量净额分别为610.75万元、2517.42万元、2748.15万元和-349.09万元。很明显，除了2015年因为公司支付股份费用外，其余各期经营活动产生的现金流量净额均低于当期净利润。

       业绩严重依赖税收优惠

       就在上述安健科技净利润波动大的情况下，公司的这些净利润还高度依赖税收优惠和政府补助。

       招股书显示，公司享受的税收优惠包括高新技术企业15%的企业所得税优惠税率、软件产品增值税税负超过 3%的部分即征即退税收优惠以及子公司重庆名图 2014 年执行小型微利企业 20%的企业所得税税率、 2016 年 4 月 18 日根据《西 部地区鼓励类产业目录》 和重庆市九龙坡区国家税务局办税服务厅税务事项通知 书自 2016 年 1 月 1 日至 2020 年 12 月 31 日减按15%的税率缴纳企业所得税。2014-2016年、2017年1-6月公司税收优惠合计分别为1491.16万元、1455.46万元、2469.53万元和1149.97万元。

       与此同时，公司还享受专利补助资金等多项政府补助，分别为3.98万元、248.61万元、57.18万元和1.58万元。

       简单计算可知，2014-2016年、2017年1-6月公司享受的税收优惠和政府补助分别为1495.14万元、1704.07万元、2526.71万元、1151.55万元，占各期净利润的比重分别高达52.83%、222.25%、66.22%、77.38%，净利润对税收优惠和政府补助的依赖可见一斑。

       销售费用率持续走高

       安健科技所在的医疗影像设备市场是高度专业的市场，需要具备医学临床知识和特定产品知识的专业人员与医生保持沟通，公司的销售模式主要依靠经销。

       招股书披露，公司经销模式占比90%左右，且公司经销商并不稳定，数量多的同时变化较大，举例来看，2016年度期初经销商385个，期末461个，但整个2016年增加了301个，退出了225个。

       经销商变动大的同时，公司销售费用率还连年走高。2014-2016年、2017年1-6月公司销售费用分别为4791.23万元、6632.84万元、8842.24万元和4502.01万元，占各期营业收入的比重分别为23.52%、26.93%、29.20%、30.60%。其中，公司销售人员的职工薪酬、业务招待费、会议费和广告业务宣传费等增长迅速。对此，公司解释称，会议费、广告业务宣传费系公司进行市场开拓，举办和参加各种会议等发生的费用。 

       近来，频有医药企业被爆出销售费用畸增，由学术推广费、业务招待费、展会费用等变相进行商业贿赂的行为，也有医药企业因为涉及商业贿赂而被否，这应该算是行业的一个通点。但在这样的敏感点上，公司并未就公司持续增长的销售费用率与同行业公司进行对比，未给出公司销售费用率在行业的水平。

       上述问题，金融投资报记者整理发至公司，但截至记者发稿，仍未获回复，本报将持续关注。