拟上市公司深度报道| 依赖税收和补贴 涉嫌夸大募投项目效益 森鹰窗业新三板到主板的距离有多远？

       ■本报记者 苏启桃

       先到新三板挂牌，同时接受上市辅导，IPO排队时间到就鲤鱼跃龙门……这种模式成为诸多企业入A股的新模板。

       10月31日，哈尔滨森鹰窗业股份有限公司（以下简称“森鹰窗业”）就走到上会日，若闯关成功，其将成为又一家可供借鉴的企业。但金融投资报记者梳理发现，该公司前景并不乐观，不仅严重依赖税收优惠和政府补贴，募投项目效益也涉嫌夸大。

       依赖税收优惠和政府补贴 补贴一少净利润立现下滑

       公开资料显示，森鹰窗业从事超保温节能环保型木窗行业，主要从事铝包木窗的研发、设计、生产和销售，是目前A股市场中少有的行业。

       虽然只是在新三板基础层，但招股书显示公司2014-2016年的业绩比较好看，过去三年分别实现营业收入3.55亿元、3.73亿元、3.98亿元，对应的净利润分别为4864.11万元、6073.84万元、6952.41万元，营收小幅增长的同时净利润大增。

       但是进入2017年，公司净利润高增长并未持续，营收微增同时净利润下滑。半年报显示，今年上半年公司实现营业收入1.65亿元，同比增长5.75%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2805.37万元，同比小幅下滑1.10%。

       尽管半年报未披露净利润下滑原因，但金融投资报记者梳理发现，今年上半年净利润下滑或源自政府补贴的减少，反映公司对税收优惠和政府补贴的严重依赖。

       招股书披露，森鹰窗业为高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税，2014-2016年、2017年1-6月所得税优惠分别为538.18万元、632.45万元、812.18万元、315.88万元。

       与此同时，公司还享受各项政府补贴，包括科研项目专项资金、创新专项基金、贷款贴息等。2014-2016年、2017年1-6月公司计入营业外收入的政府补贴收入分别为1367.25万元、1016.18万元、1104.10万元和131.60万元。简单计算，2014-2016年、2017年1-6月公司享受税收优惠和政府补助合计的金额为1905.43万元、1648.63万元、1916.28万元、447.48万元，占各期净利润的比例高达39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明显，今年上半年公司获得的政府补贴显著减少。

        新增产能高效益涉嫌夸大 6000万募集资金投向成迷

       招股书显示，森鹰窗业此次拟募资3.6亿元用于“高性能节能木窗技改项目”和其他与主营业务相关的营运资金。

       对于“高性能节能木窗技改项目”，公司阐释称，建成并完全达产后，将新增年产15万平方米高性能节能木窗的生产能力，加上公司目前已有的30万平方米的产能，公司产能将达到45万平方米。且在阐释建设该项目的必要性和可行性时公司多次强调是为突破公司产能瓶颈限制。但记者梳理发现，公司近年的产能利用并未饱和，2014-2016年、2017年1-6月产能利用率分别为77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解释称受下游房地产建筑施工季节性因素影响，公司生产具有一定的季节性，主要集中在3-11月进行生产，在生产季节内处于满负荷生产状态。但需要注意的是，公司产能利用率波动较大，此次新增0.5倍产能，未来产能消化成为关键。

       另外，对于该项目的效益公司信心满满，预计新增的15万产能每年将给公司带来41250万元的销售收入，而目前公司30万产能的年营业收入最多也仅实现39798.67万元。

       幸好招股书中披露了公司产品的销售单价，若按照公司今年上半年的所有产品的销售单价1790.08元/平方米计算，15万平方米新增产能可实现销售收入26851.2万元；若按照2016年所有产品的销售单价1597.60元/平方米计算，新增产能可实现销售收入23964万元。只有以具体产品中价格最高的也即今年上半年铜包木窗3846.15元/平方米的单价计算，新增产能才能达到公司的预计效益，但是铜包木窗收入一直仅占公司销售收入的3%以下，明显不是公司发展方向。

       另外，蹊跷的是，公司拟募资6000万元用于其他与主营业务相关的营运，但在招股书中却对这部分资金的用途、必要性等只字未提，可谓神秘。相关问题，金融投资报记者发至公司，但截至记者发稿仍未获回复，又一例新三板闯主板案例，本报将持续关注。