拟上市公司深度报道| 科创信息上会在即 市场质疑不断

       ■本报记者 林珂

       科创信息近期在证监会网站披露招股说明书，公司将于10月25日接受证监会发审委的“检验”。招股说明书显示，公司拟在创业板公开发行不超过2324万股，发行后总股本不超过9294.6万股。但随着上会日期的临近，关于招股说明书中存在的问题逐渐被市场挖出。

       业绩增速放缓藏隐忧

       2014-2016年及2017年1-6月份，科创信息实现营业收入1.89亿元、2.49亿元、2.71亿元和5888.85万元，同期净利润为1385.55万元、3273.07万元、3789.92万元和-1047.65万元。就三个完全财年来看，科创信息经营业绩比较好看。2014年至2016年公司主营业务收入复合增长率为19.87%，净利润复合增长率为65.39%。

       但就在这华丽的成绩单上，也暗藏隐忧。可以看到，科创信息在净利润经过大幅增长阶段后开始明显放缓，2015年经历136%的业绩增长后，2016年公司净利润增速仅为15%。同时公司2017年上半年出现亏损，虽然公司所处行业存在明显季节性，但就公司列出同行业可比的9家上市公司来看，上半年7家公司实现盈利。不难看出，在同行业可比公司绝大部分实现盈利背景下，用季节性来解释上半年亏损明显缺乏说服性。

       除业绩增速大幅放缓，上半年逆行业亏损外。科创信息净利润和现金流还在近几年中一直存在严重不匹配的情况。2014年公司经营活动产生现金流量净额超过净利润3倍之多，2015年现金流亦超过净利润1倍有余。而2016年，公司现金流仅为95万元，同比下滑98.78%，同时远低于同期净利润。 

       研发投入止步不前

       科创信息表示，公司所处的软件及信息技术服务行业属于知识密集型产业，持续的研发投入与技术创新是该领域企业取得持续竞争优势的基础，因而核心技术的保护对于企业未来发展尤为重要。

       正如科创信息所述，研发对行业内企业的重要性均被行业内上市公司所重视，研发投入的明显增加是其保证核心竞争力的关键。公司也表示，为持续保持公司在技术上的领先优势，公司将持续加大研发投入。但实际上，公司在研发费用投入上几乎停滞不前。2014年-2016年公司研发费用分别为1998.69 万元、2019.05 万元、2171.84 万元，三年增长不足9%。

       为何一边表态重视研发，但一边却在研发投入上止步不前？在业内人士看来，科创信息业绩增速已明显放缓，在其他成本无法轻松控制背景下，通过压低研发投入也是提升公司盈利的方式之一。但此举或将给公司带来不利影响，可以看到行业内竞争十分激烈，忽视研发将导致的结果便是公司在竞争洪流中掉队。

       盈利能力持续下滑受关注

       科创信息净利润增速明显放缓背后，毛利率的持续走低也需重点关注。公司2014年-2017年上半年综合毛利率分别为40.42% 、43.89%、40.22%和33.50%，而可比上市公司的平均值（去极值）分别为40.68%、40.1%、38.93%和42.3%。可以看到，公司2015年、2016年综合毛利率均高于平均值，但2017上半年在平均值明显走高背景下，公司综合毛利率却大幅下滑了近7个百分点。从趋势来看，行业平均毛利率水平企稳后开始明显回升，而公司则是在2015年刷新高点后开始持续回落。公司在毛利率水平上的变动趋势和同行业可比上市公司平均值相悖背后，未来这样的下滑趋势是否还会持续备受关注。

       虽然科创信息毛利率不及行业平均水平，但净资产收益率却是行业中的佼佼者。2014年-2016年公司加权平均净资产收益率分别为12.43%、25.87%、23.13%。而公司列举的9家同行业可比上市公司来看，大多数公司净资产收益率在个位数水平，2016年净资产收益率最高的东方网力净资产收益率为15.08%。

       而就市场质疑来看，科创信息招股说明书中反应出来的问题还远不止如此，《金融投资报》也将继续关注。