拟上市公司深度报道| 诸多问题待解 宏达电子上市被指“圈钱”

       ■本报记者 林珂

       宏达电子虽然已顺利过会，但市场质疑并未因此中断。可以看到，宏达电子此次IPO计划募集资金4.8亿元，除0.8亿元拟用于补充营运资金项目外，3.3亿元将用于扩产能；另外0.5亿元用于研发中心建设项目，0.2亿元用于信息计划建设项目。而对于市场最为关注的募投项目，成为被质疑的焦点。

       募投项目备受质疑

       从宏达电子披露的募投项目来看，募投项目（一）新型低ESR有机高分子聚合物电容器生产线建设项目建成后，将形成高分子固体钽电容器2000 万只/年、高分子固体铝电容器3000 万只/年的生产能力。

       然而从宏达电子披露的产能、产量、销量情况来看，不论是产能利用率，还是产销率均未达到饱和状态。对于公司募投项目，有市场质疑称，公司上市其实意在“圈钱”。公司此次扩产量并不算大，其实完全可以通过自身提供产能利用率，以及产销率来实现扩产。然而公司仍执意选择通过募投新项目来实现扩产，不难理解是想获得一笔可观，且成本极低的资金而已。

       值得一提的是，对于募投项目（二）高能钽混合电容器生产线扩展建设项目，宏达电子表示本项目通过扩大高能钽混合电容器的产能。但是对于可以扩大多少产能，公司却未进行披露。

       在市场关注点上，募投项目到底能给公司带来多少盈利更是市场关注的重点。和拟上市公司不同的是，对于募投项目的盈利预期，宏达电子并未在招股书中做任何披露。是忘记披露还是对募投项目没有信心？我们不得而知。

       应收账款风险陡增

       宏达电子营业收入增速逐渐下滑背后，应收账款却在加速走高。数据显示，2014年-2016年公司应收账款分别增长了32%、27%。应收账款增速保持持续高增长，且增速明显高于营收增速，宏达电子应收账款压力正在走高。

       随着应收账款的增多，宏达电子高账龄的应收账款也在大幅增加。具体来看，宏达电子1-2年账龄的应收账款占比达到8.05%，而这一账龄的应收账款较2015年出现翻番。此外，2-3账龄的应收账款渣比达到1.46%，同样较2015年出现翻番。账龄过长的应收账款转为坏账的可能性较高，未来如果高账龄应收账款继续走高，风险不言而喻。

       对于应收账款占比高企，市场有质疑认为，市场激烈竞争背后，宏达电子吸引客户的“优势”便是采用大比例赊账交易。就2016年来看，公司对第一大客户中航集团实现销售收入15329万元，应收账款为9857万元，占比达到64%；其余四家大客户同样存在应收账款占比过高的问题，其中对陕西电子信息集团实现销售收入1913万元，应收账款为1574万元，占比高达82%。有质疑指出，市场竞争十分激烈，大客户如流失对公司影响十分巨大，故公司采取了大比例赊账交易的方式挽留客户。但赊销存在明显的不确定性和多变性，增大了应收账款的风险。虽然对收入会有正面推动作用，但不健康的销售方式对公司长远来说并不是好事。 

       高新企业认证存“瑕疵”

       税收优惠对于宏达电子来说是笔可观的收入，然而高新企业认证条件并不满足背后，公司还能否通过高新企业认证复审还是未知数。

       可以看到，宏达电子于2014 年通过高新技术企业认证，根据《中华人民共和国企业所得税法》规定，2014-2016年公司所得税适用税率为15%。公司已于2017 年6 月申请重新认定。从高新技术企业认定须同时满足的条件中来看，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%，而宏达电子研发人员占比7.75%，显然低于标准线。

       此外，具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上也是条件之一。而宏达电子在发行人员工情况中并未对员工学历情况进行披露，为何不对相关项目进行披露？有质疑认为宏达电子相关人员占比不达标，故公司选择不进行披露。

       随着高新企业认证到期，能否继续通过高新企业复审尤为重要。高新技术企业认定的条件中多公司有无法满足的条件，公司是能否再次获得高新技术企业认证存在不确定性。可预见的是，如果宏达电子未能通过高新企业认证复审，将对公司业绩产生较大的负面影响。