拟上市公司深度报道| 森霸光电口手不一 重视研发的却未增加投入

        ■本报记者 林珂

        南阳森霸光电近日在证监会网站披露招股书，公司拟于创业板公开发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股。从招股说明书来看，森霸光电定位于研发型企业，然而，本应把研发放在首位的公司，却在研发投入方面止步不前。

        研发投入止步不前

        森霸光电表示，公司作为研发型企业，通过努力提升技术水平以及积极开拓新产品，公司逐步形成了一些独特的竞争优势。从行业来看，大型企业竞争力优势，以及中小企业的价格优势，使得行业竞争进一步加剧。技术创新则是在行业中提升竞争力的重要手段之一。森霸光电也指出，光电传感器行业企业不断加大技术研发投入，采用先进生产设备，以提高产品的技术含量，满足不断变化的市场需求。而公司在研发投入方面，却出现大幅波动。 

        自成立以来高度重视研发投入，森霸光电表示，公司业务快速发展、营业收入不断提高的同时，仍能保持研发支出稳定增长。而从数据来看，公司研发支出稳定增长的表述缺乏数据的支撑。2014年-2016年公司研发投入分别为704.9万元、596.19万元、644.05万元，占营业收入比例分别为5.8%、4.51%、4.14%。虽然2016年公司研发支出有所上升，但仍未能回到2014年水平。既然公司重复强调注重研发，但为何研发投入却止步不前？在激烈市场竞争之下，如果不能保证公司的核心竞争力，掉队甚至被淘汰也不意外。

        高新企业认证存瑕疵

        招股书显示，2015 年11 月16 日森霸光电取得《高新技术企业证书》，公司在2014 年度、2015年度和2016 年度享受国家关于高新技术企业减按15%的税率计缴企业所得税的优惠政策。从公司税收优惠占利润比来看，高新企业认证对公司业绩提振明显。

        而从多项认定高新技术企业需同时满足的条件来看，森霸光电能否通过高新企业复审存在巨大的不确定性。具体来看，作为高新企业认证条件中，从事高新技术产品研究、开发的科技人员应占企业职工总数的10%以上。从森霸光电披露数据来看，2016年公司研发人员占比仅为7.14%，明显低于10%的红线。此外，具有大专以上学历的科技人员占企业职工总数的30%以上。公司在“发行人员工情况”中，和其他拟上市公司不同的是，森霸光电唯独未列举员工学历情况。是否是大专以上学历员工占比不及标准线？答案不得而知。

        而作为关键指标之一的研发投入占比来看，认证标准是最近一年销售收入在5000万元至2亿元（含）的企业，研究开发费用总额占同期销售收入总额比例不低于4%。可以看到森霸光电研发投入占比持续下滑，2015年、2016年仅小幅高于4%的标准线。有质疑认为，研发投入构成项目较多，通常有公司通过调整研发支出项目使研发投入数据达到认证标准，为“高新”而“高新”。

        从上述数据来看，2016年森霸光电高新企业认证到期后需继续复审，但部分数据不及认证标准，公司是否能顺利通过高新企业认证复审还是未知数。但如果公司不能顺利通过复审，将对业绩产生明显的负面作用。

        盈利能力远远高于同行

        从业绩角度来看，森霸光电近三年有不错的表现，且明显好于同行可比上市公司。其中2014年-2016年森霸光电归属于公司普通股股东的净利润加权平均净资产收益率分别为25.91%、26.08%、30.46%。不仅保持持续上升态势，同时也将众多同行业可比上市公司远远抛在身后。从可比公司来看，利达光电净资产收益率仅为3.27%、汉威电子为7.24%。

        从净利润增长角度来看，同行可比上市公司汉威电子2016年净利润同比增长15%；利达光电2016净利润同比增长仅为9%。而森霸光电2016年净利润同比增长达到30%。再从净利润率来看，汉威电子2016年为8%、利达光电仅为2%。而公司2016年净利润率高达30%。从上述多项数据对比来看，不难看到森霸光电的盈利能力远远强于同行业众多上市公司，而公司盈利能力超群背后的制胜法宝是什么，公司并未在招股说明书中过多提及。

        在森霸光电披露最新版招股说明书后受到不断质疑，除上述问题外，关于公司募投项目的诸多问题也浮出水面。截止记者发稿，森霸光电仍未对采访内容进行回复。对于更多市场质疑，《金融投资报》记者将继续关注。