2月CPI创2年新低 星石投资判断货币不具备全面收紧条件

本报记者 康曦

      国家统计局3月9日公布的数据显示，2月份CPI同比上涨0.8%，创下两年来新低。2月份PPI同比涨至2008年以来最高，预计全年通胀压力并不明显。私募星石投资预期，全年来看，通胀将持续温和态势，为了去杠杆、防风险货币政策稳健中性基调不改，但是不具备全面收紧的条件。

2月CPI跌破1%

       2017年2月，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%，环比下降0.2%。其中，食品烟酒价格同比下降2.4%，影响CPI同比下降约0.74个百分点，而其他非食品价格同比均有所上涨。2017年2月，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%，环比上涨0.6%。其中，生产资料价格同比上涨10.4%，影响PPI上涨约7.6个百分点；生活资料价格同比上涨0.8%，影响PPI上涨约0.2个百分点。

        星石投资认为，2月份CPI同比涨幅虽显著低于预期，但不宜过分关注。2月份CPI同比仅上涨0.8个百分点，一方面是受翘尾因素几乎为零的影响，一方面是去年春节是2月份和今年春节1月份,时间错位。去年2月叠加春节和寒潮影响，价格基数高；今年春节在1月份，又适逢暖冬，食品价格下降明显，尤其是蔬菜价格。因此食品价格下跌是2月CPI涨幅低，再加上每年春节后都有一个回落的原因。在今年后续时段，星石投资仍预期CPI会维持温和通胀的态势，且今年的上涨将更多受非食品价格的影响。

      2月份PPI仍属于恢复性上涨，处在预期之中。从环比看，2月份PPI上涨0.6%，涨幅比1月份缩小0.2个百分点，涨幅连续两个月小幅回落。结合年初出口状况，外需生产有所回升，近期非金融机构中长期贷款增速强劲，表示微观企业对经济增长的信心增强，盈利驱动仍是制造业持续恢复的大逻辑。制造业投资有望延续2016年的向好趋势。星石投资判断，微观企业的业绩将持续修复，为盈利驱动的A股提供坚实的基本面支撑。

通胀持续温和态势

       尽管2月份CPI同比涨幅回落幅度较大，但扣除食品和能源价格的核心CPI走势较为平稳，2月份和1月份核心CPI同比分别上涨1.8%和2.2%，基本延续了去年的温和上涨态势。在2月份PPI 7.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点，新涨价因素约为1.4个百分点，新涨价因素占比较少。

        星石投资预期全年来看，通胀将持续温和态势，为了去杠杆、防风险货币政策稳健中性基调不改，但是不具备全面收紧的条件。

        食品价格、旅游服务价格回落为CPI环比下降主因。2月份CPI环比下降0.2%，主要受两方面因素影响。一是食品价格出现明显回落。2月份全国平均气温较常年同期明显偏高，有利于鲜菜的生长，市场供应充足，鲜菜价格环比下降5.4%，影响CPI环比下降0.15个百分点；节后需求减弱，春节错位效应明显，蛋、猪肉和禽肉价格环比分别下降6.2%、1.6%和0.7%。二是节后外出旅游人数减少，旅游相关服务价格出现回落，合计影响CPI环比下降0.17个百分点。

      黑金、有色、化学制造等行业是带动PPI环比上涨的主要原因。从主要行业看，一是黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造业价格环比分别上涨2.3%、2.0%和1.9%，涨幅扩大，合计影响PPI环比上涨约0.4个百分点；二是石油和天然气开采、石油加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨1.1%、0.8%和0.1%，涨幅比上月缩小，合计影响PPI环比上涨约0.05个百分点，对PPI的上涨影响较上月减少0.26个百分点；三是农副食品加工业价格环比由上月上涨0.4%转为本月下降0.3%。