贺宛男：股汇双涨局面还能维持多久？

金融投资报 2017-01-07 10:52:31

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笔者认同如去年那样人民币一路单边下跌，央行必须加强预期管理，也必须对居心不良的人民币空头予以必要打击。同时，有关部门拿出魄力和智慧，下大力气搞好股市和楼市，让老百姓不至于远涉重洋去做海外的所谓“投资”。

　　新年伊始，我国金融市场出现了股汇双涨的喜人局面。

　　4个交易日，上证指数三阳一阴，一周上涨50点（+1.53%），香港恒生指数更上涨了近500个点（+2.24%）。而汇市方面，不论是离岸还是在岸，人民币兑美元均创2005年7月汇改以来最大的周涨幅。特别是离岸市场更是势如破竹，3个交易日连续收复从6.95-6.78共18个关口，凌厉之势前所未有。

　　那么，如此股汇双涨的局面又能持续多久呢？

　　首先看汇市，据有关报道，此次人民币大涨，并非央行出手干预，而是空头自相践踏所致，问题是空头又怎么会自相践踏呢？倒是中证报的一篇报道“泄露了天机”。该报道提到，几日来，香港离岸人民币Hibor利率飙升，隔夜利率暴涨至38.335%，7天利率17.55%，14天利率15.71%。离岸市场人民币存款池子本来就不大，自去年10月1日人民币加入SDR以来一路单边下跌，市场当然不愿过多持有人民币而兑换成港币或美元，这就更加加剧人民币的稀缺。而新年伊始处于极端高位的同业拆借利率，预示着外汇市场上人民币稀缺程度之高，央行只要通过稍稍“抽干”香港市场人民币的方式，就能显著增加离岸市场对央行的依赖程度，进而可以通过“指导”中资银行放缓向市场融出人民币的方式，来干预离岸人民币汇率，正是这种干预方式可以较好地节约宝贵的外汇储备。实际上，央行去年也有过通过此举使离岸市场人民币暴涨、引发空头爆仓的事件。

　　这才是“空头自相践踏”的真实背景。

　　所以，结论是，人民币这种不顾一切的大涨，应该是暂时现象。

　　再来看股市。毫无疑问，从元旦开始的“换汇新政”，对股市是有影响的。包括强化和限制个人购买外汇管理、对国内企业大额资金流出进行实质性审查、促使国内大型企业资金调回国内并结汇等。既然外面出去暂时受阻，再回头看看A股市场毕竟去年全球表现垫底，毕竟还有一些个股处在历史低位并有相当的投资价值，还不如回过头来炒一把A股。这就引发了茅台等绩优股创出历史新高！但另一方面，看看今年4个交易日的A股涨幅，除新股和次新股外，涨得最好的还是小盘重组股和垃圾股，如两面针（+49.28%）、长春经开（+33.07%）、罗顿发展（+23.69%）等；而跌得最惨的恰恰也是这类股票，如香梨股份（-27%）、武昌鱼（-23.85%）、四川双马（-16.07%）等等。这说明A股市场还是以博傻为主流，再看看量也没有明显放大，还是存量资金在自娱自乐。这样的上涨能持续长久吗？

　　笔者认同如去年那样人民币一路单边下跌，央行必须加强预期管理，也必须对那些居心不良的人民币空头势力予以必要的打击。但从基本面看，中国经济“L”型底部徘徊可能持续较长时间，实体经济复苏的道路还很漫长，资产回报率依然有限；特别是这些年来我们所发行的货币量如此之大，钱多了，钱自然不值钱，这是再浅显不过的道理。

　　而从长期看，让老百姓拥有一定的海外资产，正是抵御本币下跌的有效举措。据有关统计数据，当前我国居民部门资产负债表中海外资产占比不足2%，而日本和韩国这一比例分别达15%和20%。中长期看，我国居民仍有进一步配置海外资产的需求。笔者衷心希望，类似严禁国内居民到海外购房和置业的政策只是暂时的；同时，有关部门能拿出魄力和智慧，下大力气搞好股市和楼市，让老百姓不至于因为海外房产和其他投资品远比国内有投资价值，而不得不冒风险，远涉重洋去做海外的所谓“投资”。(金.融.投.资.报.)

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