嘉澳环保定增预案遭投资者用脚投票

拟收购资产盈利能力低微仅披露去年财务数据被质疑

　　上市7个多月的嘉澳环保(603822)推出了上市后的首份非公开发行股票预案。停牌十余日复牌后嘉澳环保并未因定增利好而出现反弹，反而大跌超过3%。嘉澳环保定增为何遭遇市场用脚投票？究其原因，募投项目能否让公司走出业绩下滑窘境还是未知数。

　　■本报记者 林珂

　　收购标的净利润率仅1%

　　近日嘉澳环保发布公告称，公司拟以不低于67.62元/股的价格发行591.5409万股，合计4亿元投向收购浙江东江能源科技有限公司100%股权、年产20000吨环保增塑剂项目和补充流动资金。

　　嘉澳环保表示，通过本次非公开发行，公司将通过产业并购向产业链上游布局，丰富公司环保型增塑剂产品品种并充实营运资金，从而优化和改善公司现有业务结构和盈利能力，提升公司的抗风险能力，提高公司在行业内的核心竞争力，有利于公司未来的可持续发展。

　　但实际上此次外延式扩张能否给公司带来盈利能力的上升，还是个大大的问号。

　　作为嘉澳环保此次定增最大的项目，收购浙江东江能源科技有限公司100%股权项目拟使用募集资金2亿元。从公司披露的信息来看，收购标的的盈利能力差强人意。

　　公开信息显示，东江能源具有采购渠道优势、工艺技术优势、地理区位优势等主要竞争优势。但多年的发展以及诸多优势并未能给公司带来很好的盈利。从公司披露的东江能源2015年财务指标来看，东江能源2015年营业收入1.28亿元，净利润140.64万元，净利润率仅为1.09%。和绝大多数公司定增收购优质资产不同，公司此次收购资产1%的净利润率难言优质资产。花2亿元收购资产仅能换回1年100余万元的净利润，考虑到股本的扩大，该收购对公司每股收益的影响微乎其微。

　　值得一提的是，东江能源于2006年成立，而在11月公司披露的定增预案中，仅仅只披露了东江能源2015年的财务数据。有投资者质疑，嘉澳环保仅仅披露东江能源2015年财务数据主要是东江能源业绩波动过大。而从嘉澳环保定增预案披露的时间点来看，完全可以披露东江能源2016年前三季度或者上半年的财务数据，但公司也未公布，或许和东江能源今年业绩不佳有关。

　　新增产能如何消化存疑

　　嘉澳环保定增收购东江能源盈利能力不佳，而另一个募投项目年产20000吨环保增塑剂项目则存在新增产能如何消化的疑问。

　　嘉澳环保在定增预案中表示，随着PVC制品用途的拓展和增塑剂使用范围的扩大，增塑剂已与人们的衣食住行密切相关，尤其随着人们消费的升级，越来越关注自身健康，市场对生态安全性、功能性和适用性强的增塑剂需求越来越大，整个行业面临向环保型产品转型升级的阶段。无论从国际上环保增塑剂生产发展趋势来看，还是人们环保意识不断增强、国内日趋严格的环境保护要求看，发展绿色环保的增塑剂生产技术是行业发展的必然趋势。

　　此次嘉澳环保定增另一募投项目正是上述具有广阔市场前景的绿色环保增塑剂。定增预案显示，公司拟募集1.3亿元用于建设20000吨环保增塑剂项目。嘉澳环保指出，公司自成立以来即致力于环保型增塑剂产品的研发、生产及销售，经过多年的自主研发创新、市场开拓等，公司核心竞争力不断增强，目前已经逐渐成长为国内拥有自主知识产权并能规模化生产环保型增塑剂产品的知名企业之一。

　　市场前景广阔，公司核心竞争力不断增强，嘉澳环保扩大产能便能享受市场红利？事实上并没有那么简单。就嘉澳环保中报来看，虽然环保型增塑剂市场前景广阔，但公司环保型增塑剂并未跟上行业上行速度，并且出现19.38%的营业收入下滑。值得一提的是，年初至三季度末，公司存货也在持续上升。销售收入的下滑或将导致库存压力的增大，而嘉澳环保此次投入大量资金扩大2万吨环保型增塑剂产能，公司如何保证新增产能的消化将是一道难题。

　　当下证监会对并购重组继续高压态势，在新的监管导向面前重组审核趋严。嘉澳环保此次非公开发行股票预案能否通过重重关卡，《金融投资报》记者将继续关注。