SAIF西南金融峰会|金融大咖把脉资产配置新时代 圈点投资新机会

本报讯 （记者 刘庆华）

　　经济发展新常态背景下，资产配置也进入新时代。为探讨新形势下投资理财新方案，在成都市金融办指导下，由上海高级金融学院（SAIF）和天府国际基金小镇联合主办、《金融投资报》提供专业媒体支持的“2016SAIF西南峰会暨天府国际基金小镇杯——跑动金融圈（成都站）”于10月22日在天府国际基金小镇举办，来自全国各地的近600位金融从业人士汇聚蓉城，为资产配置新方案献计献策。

　　会上，著名经济学家、国务院参事室特约研究员姚景源，上海高级金融学院金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任严弘分别发表了主旨演讲。随后，姚景源、严弘、华宝信托总经理王波、百庆集团董事长张庆就资产配置话题进行圆桌论坛，进一步深入探讨财富增值的新道路和财富管理行业的新出路。

　　参会人员表示，此次峰会为行业融合、资源整合、提高行业凝聚力提借供了良好的机会，对于促进四川金融行业的健康发展做出了有益的探索。

　　10月22日，在由唯一专业合作媒体《金融投资报》与上海高级金融学院（SAIF）、天府国际基金小镇合作举行的“SAIF西南金融峰会——中国经济新出发与资产配置新时代”活动现场，著名经济学家、国务院参事室特约研究员姚景源，就宏观经济形势、供给侧结构性改革和创新等热点问题发表了自己的观点，引起了与会者的高度关注。

姚景源：中国经济四降一升

需要稳增长和调结构并行 GDP增速应保持在6.5%以上

　　10月22日，在由唯一专业合作媒体《金融投资报》与上海高级金融学院（SAIF）、天府国际基金小镇合作举行的“SAIF西南金融峰会——中国经济新出发与资产配置新时代”活动现场，著名经济学家、国务院参事室特约研究员姚景源，就宏观经济形势、供给侧结构性改革和创新等热点问题发表了自己的观点，引起了与会者的高度关注。

　　■本报记者 杨成万

　　中国经济增速不能太低

　　姚景源将目前的中国经济运行特征归结为“四降一升”。

　　其一，经济增速下降。从前些年的年均增长9.8%下降到今年连续三个季度增长6.7%。“但我们不能只盯住统计数字，少一点GDP总量思维，多一些结构分析，建议人们更多地关心失业率、膨胀率等指标。

　　其二，PPI连续下降。自2012年3月以来，全国的PPI已经连续54个月负增长，虽然今年9月份PPI由负转正，但同比的升幅仅为0.1%，意味着是否进入上升通道还有待观察。

　　其三，企业利润增速下降。2015年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年下降2.3%，这是同比增速多年来的首次下降。“其原因之一就是PPI连续负增长使工业企业的盈利水平受到限制。”姚景源认为。

　　其四，财政收入下降。2015年全国一般公共预算收入的增幅放缓至8.4%，同口径增长仅5.8%，比上年回落2.8个百分点，并低于年初预算目标。这是1988年以来我国财政收入的最低增速。

　　“一升是指金融风险上升”姚景源说，如去年股票市场大起大落；部分银行的不良贷款率上升等，这些都是金融风险上升的现象。

　　对于出现上述现象的原因，有的人认为是周期性原因，只要熬过去就行了。“但我个人认为是结构性原因，至少是主要的原因。只靠熬是不行的，需要稳增长和调结构并行。”姚景源表示。

　　在稳增长方面，姚景源的基本观点是，我国要在2020年时基本建成小康社会，那么，经济增长的速度就不能太低，至少应该保持在6.5%以上。其中，房地产业是我国目前稳增长的一个重要行业。“因为它的产业链特别长，上游关系到钢铁、水泥、土地的供应；中游关系到建筑施工、工程机械、装饰装修以及劳动力资源的供应；下游关系到家电、家具、物业管理资源的供应等。”

　　“一个城市的房价走势，除了其他一些因素外，居住人口特别是年轻人居住人口数量的多少是重要因素之一。”姚景源建议对房市的调控分类施策，不宜“一刀切”。

　　供给侧结构性矛盾突出

　　对于目前正在进行的供给侧结构性改革，姚景源深入浅出地进行了解读。他说：“我们可以将纷繁复杂的经济现象概括为四个字：供给需求，如果再通俗易懂地讲就是两个字：买卖。

　　那么，为什么会出现供求矛盾？姚景源说，因为货币除了具有支付和结算功能外，同时还具有储备功能，即供给方卖出产品后，并不一定马上买进产品，这样，就有可能出现供求矛盾，社会再生产将无法顺利进行，因此需要进行供给侧结构性改革。

　　姚景源表示，目前我国供给侧存在的问题是结构性矛盾突出。一方面是劳动力供给问题。随着我国计划生育政策的实施，出生人口逐年下降：80后出生人口是2.28亿，90后降为1.74亿，00后是1.26亿；同时中国社会已悄然进入老龄化，我国的劳动力红利已不复存在。“在这样的背景下，劳动力成本急剧上升，而东南亚国家的劳动力成本比我们低得多，这样，我国劳动密集型产品在国际市场上已不具备价格优势了。”

　　另外两个问题分别为：一是要素供给问题。我国土地、能源等资源的供给空间已经不大了；二是效率供给问题。荷兰220万农业人口出口的农产品是我国农产品出口额的两倍，表明我国的劳动生产率很低。

　　姚景源说，有人主张加大政府政策刺激力度，即增加货币投放。但事实上，这样的刺激效应应该是递减的，从1998年的亚洲金融危机，到2008年的国际金融危机的刺激效应比较来看就证明了这一点。“有人主张扩大内需，即扩大投资和消费，因为投资创造需求，进而创造供给，形成大量的生产能力。但问题在于，一旦需求下降，这些生产能力就过剩了。”姚景源说，目前我国的钢铁、煤炭、水泥、玻璃、有色产品就是这样形成的供过于求局面，因此才需要进行供给侧结构性改革。

　　向日本学习进军银发经济

　　“千万不要把创新单纯地归纳为技术创新，事实上创新是多方面的，包括经济增长方式创新、对外开放模式创新、产业切入点创新，管理创新、制度创新等。”姚景源说。

　　在经济发展方式创新方面，姚景源说，我国过去30多年的增长动力相当程度上是靠大量资本投入、大量资源投入、大量劳动力投入。但这三个大量投入现在都不可持续了，大量的资本投入我们遇到产能过剩问题；大量的资源投入，我们遇到了高能耗、高物耗、高污染问题；大量的劳动力投入，我们遇到人口红利消失，老龄化加快问题。

　　姚景源认为，必须要优化产业结构。第一产业要由传统农业走到现代农业；第二产业要由中低端工业走向中高端工业；第三产业要着力发展现代服务业，如金融服务、财富管理、文化消费等现代服务业。

　　在姚景源看来，对外开放模式也需要创新。“我们过去讲开放，更多是招商引资，而今后的开放需要更多地走出去，包括建筑企业、房地产企业到国外投资和承包工程等。”

　　在产业切入点的创新方面，姚景源说，日本是一个老龄社会，日本超市销售的老年用品比儿童用品还丰富，同时日本有了老年人可穿戴式机器人。目前关于老龄化社会的国际标准有两条，一条是60岁以上的人占总人口10%，另一条是65岁以上人占总人口7%，根据这两条标准，我国同样进入了老年社会，我们不妨学习借鉴日本的做法，顺势而为，开发银发产业。

专家访谈
严弘：让专业投资机构帮你理财
本报记者 杨成万
　　在资产配置新时代，对于个人投资者来说，投资难度增加了，西方发达国家的个人投资者都是通过购买共同基金来间接参与投资。因此，建议个人投资者将资产配置交给专业的投资机构来“打理”。

　　10月22日，在“SAIF西南金融峰会——中国经济新出发与资产配置新时代”活动现场，上海交通大学、上海高级金融学院金融学教授严弘就资产配置新时代问题接受了《金融投资报》记者的独家专访。

背景：
多因素催生资产配置新时代

　　严弘认为，资产配置新时代的到来有其客观必然性。随着QFII、沪港通、深港通的相继开通，资产配置种类不断增加，投资渠道拓宽了。特别是人民币“入篮”后，要求政府和金融机构等相关部门不宜“闭门造车”，需要积极参加国际金融、货币、资本等体系的构建和治理，发挥自身优势，与其它经济及金融强国进行金融、货币等方面的合作，以防金融危机出现之后加速蔓延。
　　机构投资者的操作诉求也在一定程度上推动了资产配置新时代的悄然到来。“目前大多基金产品还是股票投资为主，在股市不是特别好、股指期货交易受限的情况下，很多策略都很难完全展开进行操作。”
　　严弘举例说，一些机构原是做单只基金管理的，觉得单只基金管理不好做，就想着做多策略管理，这样将产生了FOF基金（基金中的基金）。它们之间最大的区别在于，基金是以股票、债券等有价证券为投资标的；而FOF基金是以基金为投资标的，通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。
　　严弘对资产配置新时代的特征作了如下总结：一是配置品种更多。将向具有对冲功能的组合投资发展，而不会单独投资股票、基金、期货、债券中的某一种产品。二是境内外市场的关联度更高，不可能独善其身。三是市场波动性加大，收益机会和风险概率同时上升。四是对专业水平的要求更高，投资策略更为重要。“比如，FOF基金对管理人提出了比单只基金管理人更高的要求：要有更加宽阔的视野，对市场有充分的了解，对资产配置有深刻的体会。

对策：
交给专业的投资机构“打理”

　　那么，在资产配置新时代如何投资？对此，严弘以沪港通、深港通相继开通后，Ａ股市场操作策略为例发表了自己的观点：今后Ａ股市场与香港市场的联系更紧密了，从短期看，A股市场的估值压力增大；但从中长期来看，将使A股市场的定价机制趋于科学合理。在投资上，机会增加了，但风险程度也上升了，需要更多的专业知识。
　　随着中国股票市场更加国际化，除了关注国内的经济形势外，也要关注国际市场的动向，美联储的决策关系到中国市场的波动。同样，中国作为第二大经济体，其一举一动也关系到其他经济体的兴衰，这都是相辅相成的。
　　对于有人就A股市场的国际化程度提高后会使资金分流的担心，严弘认为，这是双向的，既有可能使A股市场的资金流出量大于资金流入量，但同时也有可能使资金流入量大于资金流出量。关键看谁的投资标的更具投资价值，谁的估值水平更合理，谁的市场监管机制更完善。
　　严弘说，目前A股市场存在着许多不合理现象，如在去年的股灾期间出现的“千股停牌”奇观着实让境外投资者心存顾虑，而A股的停复牌机制一直以来都饱受诟病。事实上，对于国际机构投资者来说，市场波动并不可怕，这是投资风险的一部分，他们不能接受的是因为市场规则的不完善所带来的对风险的不可预测性。
　　“在资产配置新时代，对于个人投资者来说，投资难度增加了，西方发达国家的个人投资者都是通过购买共同基金来间接参与投资。” 严弘建议个人投资者将资产配置交给专业的投资机构来“打理”。



对话老总
保持合理节奏 玩转资本于指掌间
本报记者 刘庆华
　　如果要说2016 SAIF西南峰会暨“天府国际基金小镇杯”——跑动金融圈（成都站）的活动亮点，那么专家云集的高端论坛与大咖坐镇的金融圈专业马拉松算得上是相映生辉，互添光彩。作为专业的金融人士，他们不仅能在金融界运筹帷幄，叱咤风云，玩转资本于指掌间，他们还热爱运动，热爱生命，在跑道上挥洒汗水，活出自我真精彩！在活动现场，《金融投资报》记者与多位投资大咖对话，在他们的工作生活里，投资是跑马，跑马如投资，互有裨益，相互促进。

高净值客户可适当配置海外资产

　　在当前市场环境下，我们的投资倾向于杠杆低一点、安全垫厚一点、对流动性的要求相对居中的投资品，以保证进可攻退可守的战略地位。从汇率的变动趋势看，高净值客户可以适当加大海外资产配置比例。

对话对象：李树华
中国银河证券股份有限公司，公司执委会成员兼首席风控官、合规总监

　　当《金融投资报》记者用普通话跟李树华交流时，李树华露出轻松的微笑，说自己也是四川人，于是记者跟李树华愉快地用四川话聊起投资。这次特意从北京回四川来参加比赛的原因，李树华说，“爱专业交流，爱运动和爱家乡”是其中三个不可或缺的因素。
　　像跑步一样，李树华认为，投资还是要保持自己的节奏，他详细介绍了自己投资的“慢半拍+退半步”策略。
“当前整个市场的不确定性还是比较大的。进行资产配置主要还是要看资金的性质，比如说，以个人财产为例，要考虑收益率、流动性等要求，以及这些资金在家庭里是属于战略性配置还是短期的投资。在当前这种市场环境中上，我倾向于杠杆低一点、安全垫厚一点、对流动性的要求相对居中的投资品，以保证进可攻退可守的战略地位。现在的流动性略微泛滥，稍微优质的资产价格都炒得比较高，这时候投资眼光就要放得长远一点。从周期性的角度来看，投资者最好要‘慢半拍’，即市场上最热的东西要观望，同时‘退半步’，热点要时刻关注，但不要从众。就像跑步一样，我要相对在一个热闹的氛围下进行，但配速心率要按自己的节奏来。”
　　谈及A股市场，李树华认为当前A股长期横盘现状反映了投资者对政策、对基本面、对资金面存在不确定性的观望态度。“大家没有形成一致的预期和判断，从另外一个角度讲，反而是比较安全的区域。如果你的资金不是特别着急的话，可以精选一些品种长期持有，以长跑时的心态去持有，可能会有比较好的投资回报。现在有时间、有相对的区域来让你去思考，慢工出细活，反而是精选行业和个股的机会。”
　　对海外资产配置，李树华认为，从汇率的变动趋势看，高净值客户可以适当加大海外资产配置比例。


私募基金的大发展才刚刚开始

　　私募基金的大发展其实才刚刚开始，大资管时代需要更多的参与主体，私募基金可以在更多的市场上有一些作为，比如新三板做市商、投资咨询业务。但这还要取决于未来监管政策的方向。

对话对象：杨纲
深圳汇牛资本管理有限公司董事长

　　《金融投资报》记者见到杨纲的时候，他已经换好一身专业的跑马装备，正在专心致至地做着赛前准备活动。“跑步和投资有很多相像的地方。投资像是一场长跑，在这过程中我们会遇到很多不可预料的风险，作为投资人，我们需要像长跑一样坚定长期投资的理念，坚持跑下去，当市场波动的时候，我们要知道我们的信念理念在哪里。所以我觉得它们之间是相通的。”
目前杨纲管理的汇牛资本的资产管理规模超过20亿元，主要产品包括股权投资基金、不动产基金以及证券投资基金。
　　《金融投资报》记者了解到，日前私募资管规模突破8.5万亿，堪比公募基金。对此杨纲表示，私募基金的大发展其实才刚刚开始，大资管时代需要更多的参与主体，私募基金可以在更多的市场上有一些作为，比如新三板做市商、投资咨询业务。“当然，这还要取决于未来监管政策的方向。”


关注大消费和美元债产品

　　未来投资机会中消费会占不小比例，过去就出了很多优秀的公司，包括白药、酒等；还可以关注市场上可能出现的适合老年人、青年人或者白领、广大打工者等不同群体的不同消费品，这些行业有可能出优秀的产品和公司。

对话对象：王波
华宝信托有限责任公司总经理

　　作为论坛的主讲嘉宾之一，王波在对话中向《金融投资报》记者阐明了他心中较为理想的资产配置方向。“资产配置最主要的是看个人资产状况。不要看一时的得失，要长期的跟着经济转型的方向走，过去那种短期的炒作的格局现在已经不太适合个人投资者。”王波叮瞩道。
　　在王波看来，现在虽然不一定是买股的好时机，却是“深入研究的好时机”。他表示：“想要选择一家好的上市公司并不一定是专业的投资者才能做到的事，普通投资者可以从身边发现投资机会，比如看看身边的哪些消费品、服务行业是非常得人心的，反过来再去寻找好的上市公司。从个人的感受当中去寻找，往往最有实践价值。”
王波建议投资者多关注消费类机会。在他看来，未来的投资机会中消费会占不小比例。过去在这些行业里就出了很多优秀的公司，包括白药、酒等，未来还可以看看市场上可能出现的适合老年人、青年人或者白领、广大打工者等不同群体的不同消费品，这些行业有可能出优秀的产品和公司。
　　对于近期人民币汇率的持续创新低，王波特意提到了海外资产配置。在他看来，如果投资海外主要考虑的是本币对美元贬值的问题，那么就应该选择相对安全的海外投资品。因为如果去投海外高风险的产品，一旦发生亏损，得不偿失。他建议关注美元债产品，尤其是信用评级比较高的主体发行的美元债，保守的投资者可以投资利率债，风险偏好高一点的可以找发行主体信用好一点的信用债。




何为资产配置新时代？
随着QFII、沪港通、深港通的相继开通，资产配置种类不断增加，投资渠道拓宽。特别是人民币“入篮”后，要求政府和金融机构等相关部门不宜“闭门造车”，需要积极参加国际金融、货币、资本等体系的构建和治理，发挥自身优势，与其它经济及金融强国进行金融、货币等方面的合作，以防金融危机出现之后加速蔓延。而机构投资者的操作诉求，也在一定程度上推动了资产配置新时代的到来。

资产配置新时代四大特征
■ 配置品种更多。
■ 境内外市场关联度更高，不可能
   独善其身。
■ 市场波动性加大，收益机会和风
   险概率同时上升。
■ 对专业水平要求更高，投资策略
   更为重要。

论坛侧记
干货满满!四川金融圈“点赞”SAIF西南金融峰会
 本报记者 吉雪娇
“姚景源先生对宏观经济发展态势的分析太到位了，今天这场峰会收获很大！”“哪些大类资产是未来的资产配置方向？听完今天的圆桌论坛后，这个困扰我很久的问题终于有了答案”……10月22日，由成都市金融办指导，四川银行业、证券业、保险业三大协会支持，上海高级金融学院（SAIF）和天府国际基金小镇联合主办，《金融投资报》为唯一专业合作媒体的“2016SAIF西南峰会”正式拉开序幕。
这场被业内人士“视作西南地区史上最高规格”的金融行业专业盛会，也吸引了来自银行、证券、保险、期货、PE/VC、小贷、担保等金融机构的负责人及数百位从业者前来“取经”。当天上午9时，本次峰会举办地——麓山山顶礼堂已然座无虚席，在经历过两轮加座，会场后排已被“塞满”后，热情的参会者们依然没有选择离去，而是坚持站在会场后方，安静地听完了这场历时150分钟的思想碰撞。
“中国经济运行特征可以归结为‘四升一降’”， 著名经济学家、国务院参事室特约研究员姚景源的演讲甫一开始，就引起了与会者的高度关注。在多次自发响起的掌声中，原定40分钟的演讲时间被延长至60分钟，尚有不少金融从业者感到意犹未尽。随后上海高级金融学院（SAIF）金融学教授、中国私募证券投资研究中心主任严弘对新时代资产配置问题的精辟解析以及满满的“干货”，更是让参会者感叹“不虚此行”。
有参会的银行业人士向《金融投资报》记者表示，“中国经济新出发与资产配置新时代”——本次峰会的这一主题，成为吸引其前来交流“取经”的重要原因。“在理财资产配置压力较大的当前，这可以说是金融行业都极为关注的问题，但很少有论坛活动能够对此提出真正可行的解决方案，今天的圆桌论坛令我受益良多。”一位新金融从业者说道，“明年SAIF西南峰会如果还在成都举办，我会第一时间报名参加。”