货币政策分化——是全球金融动荡之源

金融投资报 2016-01-22 08:04:26

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世界经济论坛2016年达沃斯年会20日举办了一场题为“增长的假象”讨论会，与会嘉宾就美联储与全球其他主要央行的货币政策分化展开讨论，认为这种政策分化是全球金融市场动荡的根本原因之一。

印度央行行长拉詹说，过去几年大规模量化宽松货币政策的后遗症可能正在显现，“许多央行仍坚定地把脚踩在油门上，但我们是否真的从中获得了巨大利益，其实并不清楚”。

2015年以来，印度央行四次降息，基准利率下调了125个基点，目前6．75％的基准利率是四年多来最低。但和其他国家相比，印度的利率水平仍相当高，这也主要是因为印度的通胀水平相对较高。

瑞银集团董事会主席阿克塞尔·韦伯指出，美联储与欧洲央行货币政策分化是造成国际金融市场不稳的源头。欧洲央行预计仍将保持宽松货币政策，但不会持续太久。

伴随美国经济持续复苏，美联储已迈入加息通道。去年12月，美联储官员一致同意启动近10年来的首次加息，预计今年内还将数次加息。而欧洲方面，由于经济复苏力度不强，目前仍维持负利率政策，并延长了资产购买计划以向市场投放更多流动性。

关于新兴市场面临的资本外逃和汇率贬值，拉詹表示，“投资者会（从新兴市场）快速撤走资金，但也会回来，正如他们在其他地方所做的那样。”他表示，新兴市场应夯实基础，设法降低通胀率和经常账户赤字，并遵守财政纪律，“一切做好了，就会得到回报”。

加强境外人民币流动性管理利于稳定汇率

中国人民银行日前发布消息称，自25日起对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。机构人士解读认为，该新政策意在加强境外人民币流动性管理，有利于稳定人民币汇率。

20日，人民币对美元中间价报6．5578，创两周新高。夜盘在岸人民币兑美元收盘报6．5796，较上一交易日收盘价下跌14点，21日人民币对美元汇率中间价小幅下跌。

央行表示，对境外金融机构境内存放执行正常存款准备金率，建立了对跨境人民币资金流动进行逆周期调节的长效机制，是完善宏观审慎政策框架的一项重要措施，有助于抑制跨境人民币资金流动的顺周期行为，引导境外金融机构加强人民币流动性管理，促进境外金融机构稳健经营，防范宏观金融风险，维护金融稳定。存款准备金是对境外参加行存在境内代理行、清算行存在境内央行或母行清算账户的那部分人民币存款征收，即对离岸人民币体系中的基础货币征收，相当于锁定了一部分基础货币。

招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩分析认为，这一措施将从多方面影响离岸人民币流动性。渣打银行大中华研究部主管丁爽表示，从国际收支的角度看来，我国当前仍呈大额经常项目顺差；从国内经济的角度看，尽管经济减速，但可以避免硬着陆。

央行在消息中说，2014年12月就已规定将境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金率暂定为零。经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备。央行将继续稳步支持人民币跨境使用，促进贸易和投资的便利化，推动人民币国际化健康发展；同时将综合运用各种货币政策工具保持银行体系流动性合理充裕。

来自国泰君安的报告称，人民币汇率目前不是竞争性贬值，只是修正此前高估部分。瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，央行已经明确现阶段CFETS人民币指数是人民币汇率的锚，其背后的基础是央行的信誉与央行的能力。未来需要央行践行以一篮子货币汇率为“锚”对人民币汇率进行调控。“不过，由于市场对人民币新的汇率政策框架还没有充分意识，因此大多数投资者可能更多地只看到了人民币对美元汇率贬值，而并没有关注人民币指数的相对稳定。”汪涛坦言。辛晔

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