定位尴尬的中小板成了借壳板

金融投资报 2015-11-19 08:42:00

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　■刘柯

　　最近比较热门的话题，是不少巨头纷纷海归，包括分众传媒、巨人网络等，而它们的回归途径惊人相似——借壳，而且是借中小企业板上市公司的壳。以七喜控股、世纪邮轮为代表的中小板公司，股价一飞冲天。可以说，如果创业板的大牛股多出自本身题材的炒作，那中小板的大牛股则多出自自身被借壳。

　　那么问题来了，为什么是中小板的公司会如此牛？

　　最关键的，是目前中小板定位确实比较尴尬。它就是给传统中小企业来上市的，还是传统中大企业？怎么和沪深主板企业区分？要说创新型企业，它又怎么和创业板区分？按中小板的一些量化上市标准看，最近三个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；最近三个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；发行前股本总额不少于人民币3000万元。创业板为最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；要求最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%；最近一期末净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元。由此可见，如果一定要从公司主业和财务指标上区分创业板与中小板，根本没法分，中小板从一开始就是一种试验板，这是不争的事实。

　　既然是试验板，政策也是留了后门的，那就是允许被借壳重组，而创业板公司是严禁改变主业的借壳重组的，这是为什么中小板借壳重组相当活跃的重要原因。中小板上市的大多都是属于抗风险能力比较弱的公司，受行业和宏观环境波动影响比较大，同时也具备船小好掉头的优势。此外，中小板公司很多都是自然人控股公司，有比较强烈的市值管理欲望，而且为了把市值做到最大化，一切都好说好商量，主业既然做不走，那卖壳也不失为一种非常好的方式。比如七喜控股，如果依旧只在主业上拼命，它怎么也实现不了现在近140亿的总市值。

　　那么，重组对象为什么又亲睐中小板公司呢？原因也很简单，除了上述的自然人控股一切都好谈，中小板公司大多都是新公司，历史包袱不重，即便是主业不善的公司，都没什么历史问题，很多还成为资产重组的契机。这点也是为什么主板的借壳很多是国资性质的实际控制人内部操作，新锐的重组标的公司现在已经很少去眷顾主板壳资源了，因为那些ST，每一家背后都有一本难念的经，惹不起躲得起。

　　现在，由于IPO堰塞湖始终存在，而上市资源有限，管理层也大力支持真正意义上的借壳重组，充分发挥资本市场价值再发现和资源再分配的功能。遵循这一思路，我们可以按照总市值偏小、行业发展前景不明朗、公司基本面还有“卖相”、大股东转型或者说卖壳意愿强烈的标准来进行筛选，中小板里还有很多金矿可挖。举个例子，珠海的石化类仓储公司恒基达鑫，受原油和石化产品降价影响，主营石化仓储业务持续萎缩，收入持续下降，转型动力比较充足。公司总股本袖珍，家底不错，产业遍布华东华南，实际控制人是私营企业，一切条件都符合，就是不知道会不会被资本大鳄给看中。

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