川酒混改第一单:天洋控股入主 沱牌舍得做大有望

天洋控股入主 沱牌舍得做大有望

   11月2日，射洪县和天洋控股集团、沱牌舍得集团三方正式签订《沱牌舍得集团股权转让及增资扩股协议》，标志着沱牌舍得集团混合所有制改革取得重大进展。

两次挂牌终觅得“如意郎君”

   今年初，射洪县政府在西南联交所挂牌转让沱牌舍得集团有限公司38.78%股权，经过两次挂牌延期均未找到合适的意向投资者，不得不终止挂牌。

   对于第一次挂牌失败的原因，在市场看来，是沱牌舍得提出的要求过高。按照当时沱牌舍得的条件，意向投资方或其实际控制人最近一年末经审计的总资产不低于人民币100亿元且净资产不低于人民币 20亿元，2011-2013年连续盈利且每年盈利不低于2亿元。

   挂牌期间，市场曾有传言称，复星集团有望接手。而截止到两次挂牌延期满，复星集团仍没有出手。据西南联交所项目负责人介绍，在此期间，前来咨询的人很多，而且也有到沱牌舍得进行过实地考察的，但均没有符合条件的意向受让方报名。

   今年7月7日，射洪县政府再次在西南联交所挂牌转让沱牌舍得股权。与年初相比，虽然挂牌总价提高了8个亿，但对意向受让方的条件却有所降低。此次提出的要求是：意向受让方或其实际控制人最近一期末经审计的总资产不低于40亿元且净资产不低于20亿元，2012-2014年连续盈利，且意向受让方或其实际控制人须提供相关的标准无保留意见的审计报告。

   在第二次挂牌期满之时，终于有四家合格的意向受让方报名。而经过8月19日的网络竞价，最后天洋控股集团以38.22亿元成功抱得美人归，溢价率高达214%。

沱牌舍得有望迎来业绩拐点

   作为川酒六朵金花，沱牌舍得在过去的发展中走过很多弯路，缺乏市场聚焦和产品聚焦，过于追求全国化布局，最终在行业调整中陷入泥沼。

  就白酒专家看来，沱牌舍得最大的问题就是体制问题，缺乏相应的激励机制使得公司的发展受到阻碍。银河证券十分看好沱牌舍得的混改，其认为沱牌舍得的混合制改革重组方案真正实现了国退民进，使投资者获得了大股东地位。新引入的投资者完全可利用白酒目前仍相对较好的盈利能力，打造全新的白酒产业平台，做大公司白酒主业，最终实现业绩拐点，且快速增长。

   今年1-9月沱牌舍得实现营业收入81591.69万元，同比下滑20.69%；实现净利润为395.1万元，同比下滑34.95%。

   而就接手方来看，银河证券也十分认可。天洋企业已有19年的发展历史，拥有文化产业、科技产业、互联网金融、产业地产四大主营业务，至今已发展成为员工逾三千人、全国性扩张、规模化投资的集团公司。公司旗下还拥有香港上市公司——天洋国际控股。天洋国际控股也是公司2014年3月在香港借壳上市公司，公司向资本市场运作的频率有所增加。

   而且考虑到公司停牌前被收购的预期较高以及当时尚处积极的市场环境，受让方成交价相对公司市值是有溢价的，这体现了天洋控股对白酒行业强烈的信心。

   中信建投证券认为，出让控股权仅是沱牌改制的第一步，接下来市场需要关注新股东对公司治理结构、激励体制以及改善销售等方面的动作。此外，有了强大资本实力的股东支持，公司有望通过收购兼并快速做大。本报记者 康曦