稳健货币政策及股市效应

金融投资报 2015-10-17 09:37:17

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金融观察家顾铭德

   好事的媒体经常对人民银行货币政策措施做非专业的渲染解读。最近的笑话是，把人民银行信贷资产抵押再贷款试点说成中国版量化宽松QE，7万亿资金大放水，这也说明投资者对中国货币政策措施的高度关注，并希望理解央行货币政策措施的具体目标及对经济特别是股市的影响效应。本人从工作专业角度理解为，当前人民银行货币政策是稳健框架前提下的适度宽松，这种货币政策完全符合当前经济状况，并对股票市场有利。

   首先，中国目前必须坚持稳健货币政策。国家要实施宽松货币政策，一般要两个前提：其一，发生金融系统危机，如大批银行金融机构破产倒闭；其二，经济下滑导致失业率大幅提高。中国虽有前期股灾，但没有扩散到整体金融系统危机。另外，中国经济虽然下滑，但相对平稳，没有大批失业现象，比起美、欧、日经济增长率还属中、高阶段。经济金融现状决定深化改革，促进转型与稳健货币政策配套最合适。所以，人民银行每次降准、降息同时宣布稳健货币政策不变。

   其次，在稳健货币政策框架内适度宽松，体现了灵活性和针对性。三季度人民银行公布数据，今年前三季度新增贷款9.9万亿，同比增14.9%，货币供应量同比增13.1%，今年9月新增人民币贷款1.05万亿元，创历年同期新高。上述数据充分体现了适度宽松的内含。标准的中性货币政策，一般是货币供应量或信贷规模增幅等于是GDP增幅加物价上涨幅度。今年至今，中国GDP加物价总和难以超10%幅度，而贷币供应量和信贷增幅超过两者和3至4个百分点。这个幅度超过前几年平均幅度，是金融加大支持实体经济的具体措施。由此看，整个社会的资金量和流动性是比较宽松的，经济、实体、股市都不缺钱。

   第三，目前货币政策对股市非常有利。其一，大量资金碰到低迷实体经济消化不了，致使货币市场利率走低，理财产品收益率，国债收益率都创新低，有钱个人和企业出现资金配置难、配置荒，其中部分资金必然回流股市；其二，人民银行、银监会、证监会在清理场外配资的同时，没有发出禁止银行资金进入股市的文件，这意味着部分信贷资金可以通过合法渠道进入股市，证金公司、证券公司救市资金来源就有银行贷款。管理层怎么能禁止银行资金入股市呢？这是股市去年至5月份牛市的基础。

   如今经过股灾，股市能否恢复慢牛行情？关键看社会资金是否充足，并且银行资金能否入市。如今这两个条件都具备，政府做多意向比股民都迫切，一万余亿先期救市资金都套在股市。此时，不抓紧做一把股市行情，还等何时？还要等再碰2850双底吗？这种可能在今年四季度不太现实。

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