一场发生于牛市的股灾

叶国英
   一
   这是一场罕见的股灾，这是中国股市二十五年来史无前例的股灾。这场股灾既不同于历次熊市，又有别于2008年全球性的金融危机。
   这场股灾恰恰发生在正处于牛市中的中国，正发生在刚刚开始推出融资融券的杠杆交易、刚刚开始与互联网金融的接触、刚刚开始将股指与期指有机结合、刚刚从七年的熊冠全球走向牛冠全球的转折时期。
   这场股灾又偏偏发生于中国经济调结构、促转型、稳增长的攻坚克难的关键时期，偏偏发生于货币政策适度宽松、降准、降息的陆续推出，物价与就业的相对稳定，GDP增速保7%有望的筑底阶段。
   这场股灾没有在全球各国的股市中发生，却独独选择为实现中国梦而不懈努力的中国。在如此政治经济金融的大背景下，这场股灾的发生更象是一场货币战争，更象是一场金融袭击，更象是一场没有硝烟、没有枪炮、没有核弹，却极其残酷、极其激烈、极其危急的战争。在这场生死存亡、绝地反击的战争中，中国的股市经受了一场考验，中国的投资者经受了一场考验，中国的金融系统经受了一场考验。这场考验惊心动魄、意义非凡，值得记取和借鉴。因为这不仅仅是一场股灾。
   二
   这场股灾发生于中国股市刚刚摆脱七年熊市的阴影，在止跌企稳后开始形成牛市的上升趋势之时。上证指数从2010.53点攀升至5178.19点，升幅达157.5%；深证综指从1034.7点攀升至3156.96点，升幅为205.1%；中小板指数从6043.38点攀升至18437.6点，升幅为205%；创业板指数从1317.8点攀升至4449.4点，升幅达237.6%。从2014年6月至2015年6月，正当投资大众为这一年的强势牛市额手相庆，为这一年的牛市收益满怀喜悦之时，却不知一场罕见的股灾正悄然而至。
   这场股灾再次印证了一句百年股谚：五穷六绝七翻身。正是六月中旬中国股市遭遇了股灾的突袭，并被逼到生死存亡的绝地，中国股民也被逼至绝望的边缘。虽然举国救市使“七翻身”有了最确切的注释，但是正因为五月股市不仅未见穷凶极恶，而是空前鼎盛，从而产生麻痹，使六绝生发出加倍的悲惨和伤痛。
   这场股灾之所以不同于历年的熊市而发生于牛市之中，这是因为牛市使融资融券快速上升，使牛市加上了杠杆的车轮，使各种场外配资呈几何级数上升。杠杆牛市不仅可以成倍抓获机遇，也可以成倍地放大风险。阿基米德的杠杆原理进入互联网金融、进入具有两融优势的股市，这不仅是老股民碰到了新问题，更使管理层遭遇新挑战。当意识到必须尽快制约场外配资的杠杆风险时，风险正以互联网+杠杆的方式，将杠杆的负效应汇聚成厄尔尼诺风暴，以海啸般气势袭击正处于新兴加转轨的中国资本市场。
   这场股灾是期货与现货的相互交替、互为犄角，彻底改变了现货做多、现货做空或是现货做空、期货做多的套期保值、降低风险的本性。空方借助于融资融券、杠杆资金、场外配资、信托理财等产品，调集了数百上千亿资金，又借助于融资融券、配资抵押、杠杆标的等手段调集了成千上万手筹码。仅7月8日空方以40.5亿元大单卖出中石油，又以118.47亿大单卖出中国平安。这种巨空让善良的中小散户变成做空的集团军，让缺乏经验的监管者难以识别恶空的真伪，让在制度上尚未健全的中国股市成为不经一击的藩篱。
   这场股灾多空的交战空前激烈，短兵相撞、白刃搏斗、史所罕见。在6月15日至7月8日短短的17个交易日中，日跌幅在3%以上的达10次，最大日跌幅为6月26日的7.4%。而出现日升幅的仅五次，最大日升幅为6月30日的5.53%。这种持续暴跌与暴涨，既反映了多空争战的激烈，更造成了千股跌停和千股涨停的极端行情，以及千股从涨停到跌停、从跌停到涨停的极端震荡。伴随而至是千股停牌与千股复牌。据记载，7月8日有1429家上市公司申请停牌，占沪深股市2776家上市公司总数51%。值得一提的是6月26日上证指数暴跌7.4%，创业板暴跌9%，两千余只个股跌停，恐慌开始弥漫中国股市。在6月27日央行宣布降息并定向降准之后，证金公司认为两融风险可控，市场意为大盘可止跌企稳。然而事态发展大出意料，6月29日沪深股市高开，之后瞬间再现跌停潮，1500余只个股跌停，上证指数从4297直落至3875点。泡沫之下的雪崩引发了杠杆式的踩踏，市场的空气出现踩踏式的绝望。在这短短的十七天中，沪深股市总市值从6月12日的712479亿元下降至7月8日的总市值377630亿元，缩水了33.48万亿，上证指数暴跌39%，深成指暴跌67.8%，中小板重挫72.4%，创业板指数下跌75.7%，跌幅超过50%的个股遍地可见。有480只个股创年内新低，有14只个股跌破净值，参与民间融资的近90%遭遇强平，参与伞型信托的近30%被迫强平，资金规模在500万以上的中大户减少3万个，近万户资金规模在100万元以下的散户被退回起点，资金规模在上亿元的大户减少406户。在这短短的十七天中，中国投资大众经历了冰火二重、仙魔二道、鬼神二界、生死二望的磨难，真切地体会到喜、怒、哀、乐、悲、转、恐的七情纠结，真实地品尝了股市的酸、甜、苦、辣、咸五味。这是教训也是经验，是损失也是收获，这二十五年从未经历的股灾给了市场一次最现实、最残酷、最刻骨铭心的风险教育。
（未完待续）