铜价获消费旺季支撑疲弱数据令预期转差

迈科期货
   本周铜价继续高位震荡，受国内接二连三的政策刺激，以及美元下跌等宏观因素支持，加上消费进入旺季模式，现货支撑较好，铜价在大涨之后仍能维持，沪铜基本持稳于46000一线，不可谓不强。但在僵持过程中现货升水也在慢慢被消耗，铜价上涨的力量也在慢慢转弱。我们认为，实体经济数据更加疲弱，消费旺季很难维持，随着时间推移，现货的支撑将减弱，季节性回落不可避免。
   继上周中国疲弱的PMI数据之后，本周公布的4月经济数据更加令人失望，除4月工业生产增长5.9%，较3月增幅扩大外，其它主要数据全面下跌并创出新低。4月数据说明稳增长措施以及流动性放松都还没有传导到实体经济，特别是房地产和工业生产的持续下行，基建投资受财政收入的限制很难再有大的增长，下半年经济下行压力更大。面对严峻的经济形势央行近期实行了一系列的流动性刺激政策，除降准降息外，特别针对债务问题，实施地方债务的置换，地方债可作抵押，资产证券化试点等，目前银行间利率已大幅下跌，但债务问题的解决还未见效果，而且企业仍然反映资金紧张，不过市场仍然预期刺激政策或令下半年经济企稳回升，整体的市场信心在好转。另外美国4月数据偏弱，显示经济回升的力度较弱而且不存在通胀压力，美元加息推迟的预期得到强化，本周美元持续下跌，并且技术上已跌破2月的平台支撑区，有引发深幅下跌的可能，受此影响，商品价格亦受到支撑。我们认为中国经济下行压力仍大，相应的工业品需求减速是最大的基本面，刺激预期的炒作已经持续了一段时间，将逐步重归现货面，不过短期内配合旺季效应，市场的乐观情绪仍在起作用。
   铜的消费仍处旺季模式，进入5月以后，电缆厂的生产进一步好转，订单也环比增加，但目前为止，电网订单令人失望。从我们的调研看，企业分化严重，大厂生产饱满，小厂受困于资金紧张，经营情况困难，整体来说是环比增长，同比偏弱。统计数据显示4月电铜进口较3月微增，但炼厂检修造成精铜产量下降，4月产量60.3万吨，较3月低了3万多吨，5月还会有大厂进入检修，预期精铜产量可能较4月会略有增加。而消费方面4月环比3月是明显增长的，造成国内库存下降较多，目前两市比价偏低，进口亏损超过一千元，估计报关量不足，国内库存还会减少，继续支撑铜价。但是进入5月以后，沪铜比价回落，进口机会转瞬即逝，上海保税的贸易升水回落，沪铜现货对主力合约的升水已收窄到一百元左右，废铜对电铜价差保持在4400元以上，高价吸引废铜出货，市场上废铜已不再紧张，说明供应在逐步平衡。整体来看，目前现货市场出货量仍保持较高水平，仍然支撑价格，但铜管生产进入6月以后将转入淡季，电缆生产倒是仍处旺季，远期订单不足，且在当前疲弱的经济形势下看不到需求增长的理由，因此很可能随着旺季的过去，铜价也逐步形成季节性头部。对下游企业来说，我们建议保持即买即用的原则，逐步减少原料库存。