新常态下的股市新气象

　　◆四川社科院曾品固盛夏

　　在新常态下，基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现，经济结构优化升级使得股市运行机制更加高效合理。

　　“新常态”已成为描述我国经济发展情况的最热门词汇，其含义也在刚结束不久的中央经济工作会议上得到了具体的阐述，这标志着我国经济的决策者们已经对未来的发展有了全新的认识，可以说这是一种自上而下的观念转变。同时，我国股市一扫之前几年的低迷。上证指数从2000点一路飙升，重新站上了阔别已久的3000点大关，涨幅达到了50%，其表现领先全球。对于“新常态”下我国股市所呈现出来的这种新气象，笔者认为可以从以下几个方面来解读。

　　一是新常态的特征推动股市基本面的转变。

　　经济结构不断优化升级是新常态的重要特征。在我国，结构问题最突出的表现就是流动性的结构性不足。个别行业通过种种方式吸收了社会大量的资金，最终形成产能过剩，效率急剧下降，而其所背负的巨额债务形成“大而不倒”效应。与之相关的银行和地方政府就不得不为其输送流动性以维持运转，造成社会的“刚性兑付”预期，投向这些行业的信托理财产品的利率虚高，相当于无风险利率的被动提高。因此，更多富有活力和效率的行业与企业就反应出融资难，融资贵的问题，结构性问题因此凸显。

　　利率市场化改革是经济结构优化升级的重要一步，而利率市场化的重要影响就是降低我国货币市场的无风险利率。同时，以往最易吸纳资金的房地产行业和重工行业的低迷，进一步迫使为其融资的信托理财产品的收益下降。作为替代，市场的力量就自发的引导社会闲散资金重新流回股市。特别的，自十一月下旬央行差别降息以来，我国股市更是迎来一波大涨，大量资金回涌，日交易量一度突破12000亿元，交易量的猛增还促使投资者预期券商业绩会大幅提升，进一步推动股市的活跃，广大投资者形成了牛市的预期，股市基本面整体向好。

　　二是新常态带来的市场化竞争促进股市效率的提高。

　　新常态使得市场竞争向质量型、差异化转变。反映在股市中，就意味着资金会向生产效率高、最迎合国家发展需要的行业和企业流动。高新科技、环保节能、生物医药以及“一路一带”概念股等板块对投资者的吸引力增加，钢铁、水泥、以及光伏等行业股低迷，最终会使股票价格出现急剧分化。在市场这只看不见的手的作用下，效率低的企业会寻求转型突破，市场上兼并重组激增，催生更多的跨行业领域合作创新，企业重获新生，而不能适应市场需求的企业只能被淘汰。技术进步将会成为新常态下最关键的生产要素，“创造性毁灭”效应充分凸显，导致上市退市的进程加快，同时也会倒逼股市制度的改革，入市退市渠道会变得更加畅通，股市对资金的配置效率会不断提高。

　　三是新常态下深化改革的预期引发牛市常态化。

　　从中央经济工作会议释放的信息可以看出，国家对推动经济增长有了更深层次的理解，渗透经济发展各个层面的改革将会一步一步展现。从以往的经验来看，重大改革或者其所促成全社会对改革的预期总会引发一波牛市的持续，特别是2007年的股权分置改革，一度将股市推到6100点的高位。而当前全面深化改革的一系列措施，如混合所有制改革、航天军工民营化、自贸区建设试点、“沪港通”机制实施等，都比过往的改革步伐迈得更深。“一带一路”概念更是对外开放的更高级的探索，标志着经济发展由“引进来”向“走出去”转变。因此，从长远来看，股市中涉及这些改革领域的股票会在政策的推动下迎来一波上涨，同时也会推动其他企业向这些领域开展业务，从整体上引发长期牛市的出现。

　　四是新常态下的经济短期调整增加股市的波动性。

　　任何事物的发展都不是一蹴而就的，从量变到质变需要一个过程，整体呈螺旋上升的趋势。经济增长速度的降低在短期内会使所有行业受到相对负面的影响，表现为利润的减少，债务压力的增大。在经济转型初期，结构调整预期会明显拉升相关板块各股的价格，但投资者期待效果显现的时间通常远远短于政策效果的时滞，造成股价短期的波动频率增加。之前中小板和创业板的走势，在熊市中逆势上涨，而在最近“疯牛”出现的时候却并未扶摇直上，反而出现相对的下跌，正是这一情况的反映。这种波动性增加了短期投资股市的风险，也会使投资者采取更加审慎的投资策略。

　　五是新常态带来股市新气象是实现中国梦的必要途径。

　　在新常态下，基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现，经济结构优化升级使得股市运行机制更加高效合理，更多代表这些投资机会的企业主体可以通过股市获得发展机会，越来越多的消费者也会进入股市成为这些企业的投资者。股市的活跃使得投资者的风险承受能力增强，市场上的创业精神也进一步盛行，股市成为资金流向的第一目的地，这就打破了传统的食利阶层的优势地位。

　　以往由于种种条件的限制以及大众对股市的负面印象，广大消费者的闲散资金大多只能用来储蓄，而存款利率的限制使得银行仅仅吃利差就能赚的盆满钵满，银行以及最容易从银行贷出资金的房地产和有垄断性质的大型企业也就成了食利阶层的代表。新常态下经济结构的调整以及股市的崛起就使得以股市投资为代表的实业投资第一次在中国成为主流，随着经济结构的不断优化释放出更多的经济发展动力，为广大股市投资者带来巨大的财富效应，人民生活水平会不断提高，整个社会也因此更加欣欣向荣。所以说，新常态下股市所呈现的新气象，正是我们实现中国梦的重要体现。