贴水扩大 金属现货疲态渐显

本周国内铜价基本维持稳定，本周波动不过五百点，而外盘在周一略反弹之后连续下跌，目前维持在年内最低位6300一线，技术形态上的弱势更为明显。虽然国内价格相对强势，但可能受汇率的影响较大，实际现货在本周已稳定在贴水100元左右，进口亏损亦略有扩大，说明国内其实同步转弱，并无实际支撑，如我们的判断那样弱势格局随着年末消费减弱而强化。接下来消费将进入一年中最淡的时候，我们预期价格缓慢下跌的节奏还会维持。
基本面本周较平静，虽然原油在大跌之后本周基本企稳，但沙特等OPEC主要成员都表示油从下跌是由非OPEC成员扩产造成的，因此即使非OPEC成员减产，他们也不会减产，这等于宣布要跟页岩油死磕到底的决心，原油价格长期维持低位可预期，其实低油价对经济刺激作用较大，但对商品价格带来的是成本支撑下移的影响，而从较短时间看，对产油国的汇率、金融稳定的冲击较大。目前俄罗斯金融市场正自上周的暴跌反弹，但其实低油价的实质冲击还没有到来。中国正经历年末资金市场的紧张，银行间市场利率飙升，央行再度实施SLF以缓解短期资金紧张。美国方面，本周公布的三季度ＧＤＰ修正值为增长5%，远高于3.9%的初值，也创出10年增速最高，这推动美股在本周大涨再创历史新高，道指站上18000点大关。受此影响，美元兑其它货币普遍走强，商品压力不减。进入2014年最后一周，市场波动估计减小，美国一枝独秀，其它地区都在忍受寒冬，预期12月将公布的经济数据继续利空，对金融市场的利空压力继续。
基金属维持弱势，受到原油价格下跌的影响，伦铝近期补跌，本周持续阴跌不止，而沪铝面临着年终消费日益减弱，而下半年新开工电铝产能持续投放，供应增加，预期库存将会增加的影响，但目前国内库存并未真正看到增加，而是维持在年内最低水平，现货价格保持平水状态，部分地区供应紧张，升水较高，或暗示消费实际好于预期，虽然春节之前仍然有库存增加的压力，但总体库存水平处于低位将限制价格下跌的幅度，并为来年价格重新走好带来希望。考虑到目前铝价已跌到年内最低水平，铝厂重新面临成本支撑，建议不再过分看低铝价，用铝企业可以逐步逢低买入。铜价维持稳定，上周急跌低价时下游仍有较为明显的采购，但也只是小节奏上的把握，整体并无备货行为，只显示了基本的消费需求。本周现货市场的消费日益趋淡，下游基本以收帐为主，现货贴水扩大到150元，废铜市场亦停滞。消息称烟台鹏晖本周暂停生产，这可能更进一步促使银行收紧针对铜行业的贷款，打击市场信心。伦敦和上海库存已连续增加两周，国内现货由升转为稳定的贴水，都说明现货支撑减弱，年末最后几天，买卖两淡，现货亦无意降价，但元旦以后，铜价挺价意愿可能下降，我们认为贴水导致价格回落的压力将显现。因此，对近期的铜价，我们维持震荡走弱的判断，当前并无支撑铜价稳定的因素。