中国平安 利润增速领先同行

预计公司全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业。

中国平安(601318)公司三季报净利润同比增长35.8%，增速符合预期，较好的增速主要受益于保费和投资双双高增长。前三季度，公司分别实现保费和投资收益2522亿元和538亿元，同比分别增长22.8%和27.5%，其中投资收益更是实现了在高基数之上的高增长。虽然营收高增长，但是公司资产减值在一定程度上拉低了业绩增速。公司前三季度计提资产减值191亿元，同比增长223.4%，其中三季度单季度增长54亿元，这与公司此前可供出售金融资产配置结构相关。
受益于投资结构优化，中国平安净投资收益率达到5.3%，创新历史新高，总投资收益率降低至4.6%主要受到资产减值的影响。长江证券分析师刘俊认为，后期在大幅计提减值的背景下，公司浮亏压力已经完全消化。公司净投资收益率较历史同期提升0.4个百分点，投资收益率的提升主要得益于公司持续提升高收益类资产配置比重。同时2014年前三季度资产减值计提规模较大拉低总投资收益率至4.6%。在大力计提资产减值的背景下，公司浮亏基本上已经完全消化，预期公司后期净投资收益率将保持稳定，总投资收益率将进一步提升。
政策面全面向好，中国平安出台员工持股计划彰显信心。海通证券分析师丁文韬分析认为，“国十条”给出了保险行业未来的基本原则和发展目标，预计后续政策将陆续出台，如递延养老税等。预计未来递延养老试点在全国推广后，将为寿险行业带来两位数的保费增速。公司近期出台千人员工持股计划，根据自主选择的原则鼓励管理层及核心骨干员工用薪酬与业绩奖金来购买公司二级市场的股票。员工持股计划将提升公司的凝聚力，同时显示出公司对未来股价的信心。
近日中国平安发布定向增发H股获得中国证监会核准的公告，核准公司增发不超过6.26亿股H股。丁文韬认为，此次核准增发的6.26亿股占现有H股的20%，占总股本比例约8%。因市场风格和投资者偏好的差异，假设增发价格为11月6日港股收盘价61.5港币的九折，将为公司增加约人民币277亿元的资本金。偿付充足率较2014中期将提升约17个百分点至203.5%，2014年内含价值倍数将从0.83下降至0.78。
作为全牌照的综合金融平台，中国平安具有交叉营销的优势。丁文韬表示，寿险业务中最具价值的个险渠道行业领先，互联网金融平台进一步扩大各业务板块协同效应。预计全年保费和新业务价值将继续保持两位数高速增长，在综合金融的驱动下利润增速和净资产表现将继续领先于同业，预计2014、2015年每股收益分别为4.52、5.72元。维持公司“买入”评级，维持目标价61.99元。