中石化市值四年跌超50% 机构：除拉抬A股指数已无价值

金融投资报 2013-11-27 07:14:11

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　　“黑天鹅”突袭到中国石化（600028.SH），也伤害到重仓中国石化的机构。
　　受青岛输油管道爆炸事故利空影响，中国石化在11月25日、26日的累计跌幅达6.53％。不过，中石化股价下挫，对绝大部分机构投资者的影响很小，因为他们在此之前已经“抛弃”中国石化。
　　公开数据显示，截至2013年三季末，中石化前十大股东中，主动管理类的机构只有南方成份精选基金、全国社保基金106组合、国泰君安证券以及中国人寿保险公司的一只分红险产品。
　　数据还显示，目前持有中国石化较多的是一批指数型基金，包括上证50、上证180、红利指数、巨潮100等。其中最具代表性的是易方达50指数，其三季度末持有6427万股，位列第8大股东。
　　据记者了解，青岛输油管道爆炸事故发生后，投资者并没有赎回相关的指数基金。这意味着指数基金经理不需要在二级市场抛售中石化。
　　“指数基金没办法，必须要配中石化。”招商银行大厦的一位指数基金经理介绍，自2010年以来，主动管理的基金逐渐降低对中石化的持仓配置，如今已经很少机构会关注这只股票的走势。
　　机构对中石化的态度，从最近几年的股价走势可见一斑。11月26日，中石化收盘价为4.72元，后复权的价格是6.45元。相比2010年年初最高价14.22元，股价在四年间缩水超过50%。换句话说，2010年年初中石化的A股市值最高达9942亿元，而到了2013年11月26日，中国石化的A股市值已经缩水至4297亿元，四年间减少5645亿元。
　　“最近几年中石化业绩并没有大变化，基本保持在一条水平线，只是市场给它的估值打了5折。原来能给20倍，现在只能给10倍。”陈涛（化名）是位石化行业研究员出身的基金经理，他记得自己曾在2009年买过中石化，但自2010年以后就没再碰过这只股票。
　　“没有成长性。”这是陈涛抛弃中石化的最根本理由。“中石化分为炼油和化工产品，但这两块最近几年都没有扩张。”陈涛指出，中石化最近三年收入几乎呈一条直线，主营业务收入和净利润，增长很小。
　　中石化最近三年的年报数据显示，2010年至2012年，其净利润增长率分别为12.82％、1.39％、-11.43％。同期，其每股收益分别为0.8160元、0.8270元、0.7310元。
　　“中石化是一家成长进入瓶颈阶段的公司，企业业绩增长已经碰到了天花板。国内投资者对这类公司不感兴趣，所以市场给的估值水平就呈下滑状态。”陈涛介绍，最近三年，中石化、中石油、港口、汽车、化工等传统制造业的估值水平都在下降。
　　事实上，偏爱高成长、抛弃低增长的公司，已经成为机构投资圈的一个潮流。
　　“中石化这公司没什么大机会。虽然盈利稳定，但每年增长也就10％。按照PEG的估值方式，合理估值也就10倍市盈率。”南方一家基金公司的基金经理称，中石化2013年三季末的每股收益是0.445元，按10倍估值算，对应的价格也就是4.45元。因此，目前中国石化的价格已不便宜。
　　机构投资者不看好中石化，不仅在于其低增长，还包括政策风险以及业绩增长的不确定性。
　　“石油行业最近两年出了比较多问题，现在提国企改革，未来行业也会向民营资本放开，竞争加剧，业绩可能还会下降，估值还可能会更低。”前述南方公司的基金经理担心，当中石化所处行业的垄断地位受到挑战，可能就无法保障稳定的业绩。
　　这是机构投资者比较普遍的担忧。在他们看来，中石化处在周期性行业，价格波动对利润影响非常明显，不能保障净利润维持目前这个水平。
　　还有机构投资者则因为政策风险的因素对中石化持谨慎态度。“石化行业是政府管制的行业，由政府定价，还是有政策风险。中石化估值看起来很低，但市场上还有更便宜的品种。”前中海基金一位总监认为，中石化除了用来拉抬指数，配置价值并不大。
　　虽然主流机构都不看好中石化，但还是有少数价值投资型的机构对其感兴趣。
　　“中石化是分红比较高的公司，分红收益率就有5％，追求低风险的资金，如社保基金愿意买这类股票。”平安资管一位投资经理称，中石化对保险资金而言，有一定吸引力。(21.世.纪.经.济.报.道 )

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