美加进口浆粕被裁倾销国内厂商逆境中获利好(股)

金融投资报 2013-11-07 07:40:01

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　　金卡股份：分享产业繁荣增持评级
　　2013-06-26类别：公司研究机构：万联证券研究员：李伟峰
　　[摘要]
　　事件：
　　公司发布公告：公司决定使用超募资金以人民币7，800万元的价格收购石嘴山市华辰投资有限公司（简称“华辰投资”）60％的股权。
　　点评：
　　交易概况：金卡股份以人民币7，800万元的价格收购石嘴山市华辰投资有限公司（简称“华辰投资”）60％的股权，收购完成之后金卡股份持有华辰投资60％股权、原股东刘光辉持有华辰投资25％股权，刘建增持有华辰投资15％股权。
　　标的公司估值13000万元（6800万元/60％），标的公司2012年实现净利润2073.28万元，对应市盈率6.27倍。石嘴山市目前有6座CNG加气站投入运行，华辰投资运营3座CNG加气站，占有区域市场65％的份额，同时华辰投资拟建2座加气站。其中，全资子公司石炬天然气在石嘴山市运营两座CNG加气站，2012年实现营业收入6695万元，净利润1306万元，销售净利率19.5％；全资子公司华辰兴天然气在石嘴山市运营1座CNG加气站，2012年实现营业收入2547万元，净利润583万元，销售净利率22.9％。
　　从石炬天然气和华辰兴天然气可以看出CNG加气站盈利能力极强，同时公司富余资金较多，公司通过收购CNG加气站区域龙头华辰投资积攒加气站运营经验，为以后进一步在CNG加气站和LNG加气站扩张储备行业经验。
　　深度介入天然气运营，分享天然气产业高景气：公司为目前A股唯一专注于智能燃气表的上市公司，公司主营产品智能燃气表销售快速增长，受益于天然气产销持续繁荣，营业收入与净利润快速增长，一季度营业收入同比增长27.7％，净利润同比增长50.2％，目前智能燃气表领域市占率已经跃居国内首位。公司通过本次收购进军天然气运营领域，深度介入天然气产业链，未来将更好的分享我国天然气大发展提供历史性投资机会。
　　公司受益智能燃气表对传统燃气表的替代：公司的主要产品为IC智能燃气表和远程实时燃气监控系统，无需传统燃气表的人工抄表，有助于燃气公司节省人工成本，对传统燃气表的替代趋势明显。
　　天然气产销持续景气：2013年1-5月份累计生产天然气495亿立方米，同比增长8.7％；进口天然气（含液化天然气）约合212亿立方米，增长30.1％；天然气表观消费量693亿立方米，增长13.1％。目前天然气占我国一次能源消费比重为4.6％，与国际平均水平23.8％差距极大，天然气在中国的应用尚处于初级阶段，未来具有极大的发展空间。国家发改委发布的《天然气发展“十二五”规划》预计到2015年天然气消费量达到2300亿立方米，比2010年增加约1200亿立方米，复合增长率超过16％。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.51元、1.97元，公司当前股价PE分别为29、22倍。公司为智能燃气表龙头，业绩增长持续，介入天然气运营领域，拓展公司成长空间，给以“增持”评级。
　　风险提示：燃气表行业竞争加剧；天然气价格波动影响加气站毛利。

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