央行逆回购形成“周二定律”为何市场一直不买账

    本报记者 靖曦
    根据央行网站消息，人民银行于11月27日以利率招标方式开展了逆回购操作。7天期逆回购700亿元，中标利率3.35%；28天期逆回购650亿元，中标利率3.60%。按照该笔逆回购总量来看，较上周二放量两成。

    昨日收盘后，有资深投资者告诉记者：“我总结出一个规律，即央行的逆回购大多在周二进行，而且，近期多次发生的时间总在大盘逼近2000点时，这是巧合还是有意为之？”
周二成固定逆回购“节点”

    为验证上述投资者所说的“规律”，记者查阅了自6月以来的所有央行逆回购记录，发现6月26日起央行通过大规模逆回购操作来为市场注入流动性，当时大盘点位在2200点附近，而6月26日正是一个星期二。

    那么，央行逆回购大多选在“星期二”是否有规律可循呢？

    仅就10月逆回购的情况看，10月第一次逆回购发生在10月9日，是星期二，当天7天期逆回购1650亿元，28天期逆回购1000亿元，当天大盘收盘点位在2080点附近。

    10月11日再次发生两笔7天期和14天期的逆回购，不过总量远不及周二手笔。10月16日和10月23日以及10月30日，连续三个星期二，央行都动辄几百亿元乃至上千亿元的逆回购来增加市场流动性，10月30日更是达到顶峰，单日逆回购数量达到了史无前例的3950亿元，10月30日，大盘收盘在2062点，离2000点整数关口很近。

    除“定时”的星期二外，星期四似乎也成为补充逆回购的一个固定时间段。仅从10月成交情况看，10月11日、10月18日和10月25日三个星期四，央行也都采取了不同程度的逆回购，10月25日当天，逆回购总额达到了2250亿元，超过了当期周二逆回购总量。

市场不买账是因为麻木？
    虽然央行频频祭出逆回购的法宝，可市场反映并不明显，甚至可以用“麻木”来形容。是什么原因造成市场对逆回购完全“不感冒”呢？

    新时代证券研发中心副总经理冯文锁认为，央行似乎正在加速利率市场化的进程，但要建立一个以公开市场操作为核心的新利率政策体系，仍需耗费较长时间。

    为此，即使试验性的逆回购操作可以被视作利率市场化的起点，仍需管理层采取一系列相应的举措，比如建立更加灵活的汇率政策，资本账户更加开放，以保证国际资本流动能反映人民币与其他货币之间的利差。更重要的是，如果央行希望通过公开市场操作来调节市场流动性，更需将目前已超高的存款准备金率降至合理的水平，以保证市场流动性能准确反映市场的供求。

    中金公司首席经济学家彭文生在博客中表示，在人民币贬值预期增加、资本外流增加的影响下，外汇占款增量仍将在低位徘徊。因此，货币政策仍有继续放松的可能。但是，央行可能选择逆回购等市场信号意义较弱的措施来缓解市场流动性，以尽量减少对房地产调控的影响。与以往相比，逆回购被常态化的使用，因为逆回购可以更为精确地控制水量，央行货币政策操作更加精细。不过，逆回购太频繁了就会对市场造成“麻木”心态，这也是不可忽视的负作用。

    有业内人士认为，大规模逆回购等同于一次降准的逆回购资金投放，预计能够有效缓解月末前因多重不利因素冲击导致的资金短缺现象。但考虑到7天逆回购的超大规模运用，相应增加了未来一周到期回笼资金，资金利率会出现一定回落，但不会明显低于央行逆回购操作利率。央行开展如此大规模逆回购，也意味着其动用降准等深度流动性释放工具的可能性降低。

    平安证券固定收益部副总经理石磊表示，央行选择扩大逆回购规模而迟迟不降准，保持货币市场的紧平衡，是在数量型货币政策框架下满足货币需求，但对市场利率又有较强影响的政策取向。他认为，随着逆回购逐渐成为央行主要的公开市场操作调节工具，下调存款准备金率的时间点被延后，但其必要性并没有因此而降低。