英伟达总市值能否升至10万亿美元？

郭施亮

作为全球AI总龙头的英伟达，发布了最新的业绩数据。Q2财报数据显示，英伟达不仅实现了营收与净利的翻倍增长，而且多项数据表现均超出了市场预期。

具体来看，2027财年Q2数据显示，英伟达营收为962.21亿美元，同比增长105.85%，远超市场预期的921.64亿美元；净利润为596.88亿美元，同比增长125.90%，同样远超市场预期的512.48亿美元。

英伟达最主要的业绩贡献点，来自AI数据中心。最新数据显示，英伟达第二季度数据中心收入为890亿美元，同比增长117%。毛利率方面，英伟达继续维持在75%的高位，反映英伟达的盈利能力依然强劲。高毛利率不仅反映出产品竞争力强大，而且具备了较强的定价权，这也是公司核心竞争力的体现。

在发布最新财报之前，英伟达的股票市值为5.07万亿美元，稳居美股市场总市值第一名。随着财报的披露，英伟达盘后股价大涨5%左右，一举改变以往业绩披露当天股价大跌的局面。作为美股市场的“优等生”，市场对英伟达的财报数据要求相当高。如果预期值是98分，那么即使英伟达可以考出98分的优异成绩，市场依然将其视为业绩不符合预期，股价也会应声下跌。

针对英伟达的财报数据，市场总喜欢拿放大镜观察，试图找出存在的漏洞。然而，从这份财报数据分析，英伟达不仅多项核心数据远超市场预期，而且公司还给出了乐观的业绩展望。

例如，英伟达预计第三财季的营收中值为1080亿美元，同比增长接近90%，高于市场此前的预期。同时，在英伟达的业绩电话会上，公司预计2028财年收入将增长70%，显著高于分析师的判断。然而，美中不足的是，英伟达预计公司三季度非GAAP口径毛利率中值为74%，较市场预期的75%毛利率略低。

即使英伟达对第三财季的业绩展望不算特别完美，但整体给出非常乐观的增长指引，一举改变了分析师对公司未来几年的业绩增长预期，进而重新审视该公司的投资逻辑。

随着英伟达盘后股价的大幅走高，公司距离5.5万亿美元市值越来越近了，未来甚至有机会率先挑战6万亿美元市值大关。

英伟达这份财报数据给市场传递了一个重要信号：未来全球AI需求可能会持续旺盛，这一轮AI高速发展的持续时间，也许会超出市场预期。

2027财年，英伟达继续实现业绩高增长已经是确定性事件。在未来一两年时间里，英伟达的业绩增速仍会保持较高的增长水平。市场需要重新审视英伟达的业绩增长持续性以及公司的投资逻辑。

在较高业绩基数的背景下，英伟达为何可以继续保持业绩高成长？背后的逻辑离不开以下几个原因。

第一，英伟达已经不是单一的GPU公司，而是逐渐打造成具有很深护城河的AI基础设施平台。英伟达涉及的业务，并不局限于GPU、AI基础设施平台，还会牵涉到交换机、整机柜、网络、软件、CPU等。在AI赛道中，英伟达的商业模式与护城河非常深厚。

第二，英伟达的技术升级速度很快，此前Blackwell已经实现量产，并且步入快速发展阶段。现在，Vera Rubin平台已经进入全面生产阶段，而且已经逐渐替代Blackwell，成为英伟达收入快速增长的重要推动因素。

第三，全球科技巨头对GPU的采购力度有增无减，而且云厂商们花费真金白银投入AI基础设施。换言之，只要AI资本开支持续加码，那么对英伟达等巨头公司来说，将会形成持续性的收入来源，业绩增长的底层逻辑依然牢固。

第四，英伟达实现业绩高速增长，背后得益于英伟达与全球主要云厂商形成了深度利益捆绑关系。在这种利益深度捆绑背后，不仅体现在生态体系的捆绑，还体现在业务等层面的深度合作，形成了互利共赢的局面。

英伟达能否成为全球首家拥有10万亿美元市值的上市公司？不仅要看未来英伟达的业绩增长空间以及增长的持续性，而且还要看英伟达的技术更新速度、生态体系的扩容速度。此外，市场环境好坏对股价的影响也是显著的。

如今，英伟达市值已经突破5万亿美元，公司总市值突破10万亿美元也未必是非常艰难的事情。从5万亿美元涨至10万亿美元，对应的涨幅为100%。对英伟达来说，当下的主要任务是巩固并拓宽自己的护城河，持续保持竞争优势，当英伟达的营收与净利再次抬升至一个新高水平时，市场也会给出更高的估值溢价。