资本轮动转向中国外资看多的底气来自哪里？

蔡恩泽

全球股市近期普遍进入高位回调与震荡整理周期，A股市场亦随外部环境变化出现短期波动，但海外资本却走出鲜明的反向布局行情。花旗近日正式将中国股票评级上调至“超配”，明确将中国市场列为今年下半年新兴市场资本轮动的首选标的，渣打也同步维持中国股票超配立场。这一轮外资机构集体唱多与密集加码，并非短期抄底的情绪性炒作，而是在全球资产高波动的环境下，国际资本基于估值、产业与地缘风险再平衡，做出的结构性、战略性配置重构。

市场舆论常将外资看多中国股市，简单归因于国内政策利好与经济回暖，却忽视关键的全球对冲逻辑。据花旗2026下半年新兴市场策略报告，机构在上调中国市场评级的同时，下调韩国股市至战术中性，核心原因是前期全球热门科技赛道交易过度拥挤。近两年全球资金集中抱团美科技股、韩国半导体板块，赛道估值透支、持仓高度集中、市场容错率极低，一旦流动性边际收紧，便会触发群体性回调。反观中国权益市场，海外主动基金持仓仍处于近十年低位，整体筹码分散、无集中抛压，是当前全球少数具备安全边际的价值洼地，完美适配全球资金避险轮动需求。

经济基本面的差异化韧性，是外资坚定看多的核心底气。在全球多数经济体复苏乏力、通胀与增长压力并存的背景下，IMF今年7月最新更新的《世界经济展望》，将中国全年经济增速预期上调至4.6%。逆势上调的预测凸显中国经济独有的抗风险能力。相较于欧美经济体持续面临高通胀、高利率压制，中国宏观政策调控空间充足、节奏稳健。尤其人工智能、生物科技等硬核创新产业摆脱概念炒作，进入商业化落地快车道。AI算力、行业应用场景持续迭代，赋能传统产业转型升级；创新药研发、生物医药产业链不断完善，持续吸引全球药企与长线资本布局，为A股市场提供了持续的盈利增长主线，彻底改变以往市场依赖单一板块拉动的薄弱格局。

极具优势的估值水平，为中国资本市场筑牢安全垫。截至7月下旬，香港恒生指数2026年预期市盈率仅9.4倍，沪深300、MSCI中国指数估值均低于近五年、十年均值区间。对比美股主要指数长期处于历史高估值区间、波动风险持续累积的现状，中国股市估值收缩充分，风险释放彻底，下行空间有限，中长期上行赔率显著占优。Wind数据显示，二季度北向资金一改此前观望态势，持续稳步净流入，外资机构赴A股上市公司调研频次大幅攀升，覆盖科创、医药、高端制造等多个核心赛道，意味着外资已从“口头唱多”转向“实质建仓”。

置于复杂的国际地缘格局中审视，本轮资本回流更具深层意义。当前全球地缘摩擦加剧、产业链加速重构，过去不少机构单一重仓欧美核心市场的配置思路，面临的不确定性持续上升，全球资产多元化、风险分散化成为机构共识。过去数年，市场对中国资产的悲观预期已通过长期调整充分消化，而中国完备的工业体系、超大规模内需市场、持续深化的资本市场改革，使其无法被全球资产组合长期边缘化。

当然，外资集中看多并不代表A股市场会单边走高，海外流动性波动、地缘政治不确定性、国内产业复苏节奏差异，仍会让A股维持震荡格局。外资的评级调整更多是中长期配置导向，而非短期涨跌信号。资本市场的持续向好，最终仍需依托企业盈利修复、产业创新突破与制度改革不断深化。

整体而言，全球资本市场已告别普涨时代，结构性轮动成为常态。外资集体加码中国，是对中国经济韧性、产业发展潜力与估值优势的理性认可。在全球资产重定价的浪潮下，中国资本市场凭借独特的配置价值，正成为全球资本避险增值的新阵地。