郭施亮：国内量化交易机构迎来高速发展期

郭施亮

在AI大模型以及算力快速迭代发展的影响下，量化交易门槛显著下降。近年来，国内量化交易的规模大幅攀升。公开数据显示，截至今年6月底，量化股票多头策略规模为1.83万亿元，较今年初增长了1.1万亿元。其中，主观股票多头策略规模增长超过6000亿元。

从百亿级的头部量化私募数量来看，今年6月26日，百亿级私募数量已经攀升至141家，从某种程度上反映出量化交易正在加速呈现“头部化”“专业化”的发展趋势。

在A股市场中，量化交易机构的盈利模式主要分为几大类。例如，多因子选股、利用市场情绪和行为偏差套利、利用高频交易套利、利用ETF套利、利用股指期货套利以及利用中性策略套利等。

经过了近年来的快速发展，目前国内量化交易占A股每日成交额的约30%，略低于港股市场的占比水平。与欧美成熟股票市场相比，A股与港股市场的量化交易占每日成交额的比例依然较低。

美国股市量化交易占每日成交额比例在80%左右；欧洲股市量化交易占每日成交额比例达到60%至70%；在亚太市场，日本股市的机构化程度较高，量化交易占每日成交额比例达到50%以上。

欧美股市以及日本股市，在量化交易的发展时间上，明显早于A股市场。经过了数十年发展，当地量化交易已经非常成熟，而且成为市场主要的流动性补充方式。

为什么这几年A股市场的量化交易会发展如此迅猛？归根到底，与数据基础设施越来越完善有着密不可分的联系。在AI大模型与算力加持的影响下，国内量化交易迎来了发展的良好时机，不少量化交易机构借助AI红利期，加快了发展的步伐。对头部和腰部量化交易机构而言，它们凭借资金优势、人才优势、资源优势以及技术优势，迎来了高速发展的黄金期，规模体量提升了好几个档次。

除了上述的因素之外，这几年ETF快速扩容、对冲工具以及创新工具越来越丰富，也助推了量化交易的快速发展。从量化交易机构的角度考虑，可以借助ETF、股指期货、股指期权进行风险对冲以及策略套利，丰富了量化交易的套利方式。

与海外成熟股票市场相比，A股市场在交易制度以及散户占比等方面，也有利于量化交易机构做大做强。

由于A股市场长期实施涨跌幅限制以及T+1交易制度，以及交易成本、监管环境等因素影响，相比高频量化交易，A股市场更适合中低频量化交易。

从量化交易机构的角度考虑，要想在A股市场实现超额收益，主要依靠行为金融与多因子选股模式来获取。其中，在A股散户投资者有局限性的交易模式下，量化交易机构的大模型通过长期学习模仿，可以轻易捕捉到A股散户投资者的交易规律、投资行为以及投资情绪。

从发展趋势分析，A股市场的量化交易仍处于高速发展阶段，而且与欧美日市场的量化交易规模和活跃度仍然存在比较大的差距。以量化交易占当地市场的每日成交额为例，A股市场仍然不足35%的水平，与成熟股票市场50%以上的占比相比，依然有很大的提升空间。

在量化交易快速发展背后，A股投资者有机会战胜量化机构吗？正如上文所述，量化机构主要依靠长期捕捉和模仿散户投资者的交易行为、投资情绪进行套利，而且抓住了散户投资者无法进行日内风险对冲的特征，成为了散户投资者的交易对手盘。

因此，从散户投资者的角度考虑，在量化交易迅速发展的背景下，通过短期交易获得超额收益的难度会越来越高。在信息获取、资金成本不占优势的背景下，散户投资者无法与量化机构进行竞争。

从欧美成熟市场的经验教训来看，随着机构投资者的不断壮大、量化交易规模的持续攀升，“去散户化”成为了一种发展趋势。从散户投资者的角度考虑，一是通过指数基金跟踪市场指数的涨跌，获取稳定的投资回报预期；二是通过长期持有优质股权来分享优质上市公司的长期发展成果。

在量化交易不断发展壮大的背景下，A股散户投资者需要增加更多的风险对冲工具，特别是日内风险对冲方式。建议监管部门对A股散户投资者实施有条件限制的T+0交易，例如一周三次的T+0交易模式，满足散户投资者日内纠错、短期风险对冲的需求，这也是提升散户投资者交易主动性的有效方式，同时也会大幅提升量化交易机构捕捉模仿散户投资者交易行为、投资情绪的难度。