郭施亮：软银清仓英伟达 AI投资逻辑变了吗？

郭施亮

英伟达成为全球第一家市值冲破5万亿美元的上市公司。截至11月11日，英伟达全年涨幅高达45%。2023年和2024年，英伟达的年内涨幅分别为240.29%和171.46%。短短三年时间，英伟达最大涨幅高达十倍。

5万亿美元市值的英伟达，是否已经充分反映出未来的盈利预期？软银以58.3亿美元的金额清仓了英伟达，这一信号引发市场的高度关注。

软银选择清空英伟达股票的时间点是在2025年10月，10月也是英伟达股价表现的巅峰时刻。在英伟达总市值突破5万亿美元之际，软银选择了清仓，这是否意味着AI的投资逻辑已经发生了改变呢？

软银集团成立了四十多年，历史上曾经成功投资了多家知名企业，包括阿里巴巴、雅虎、英伟达、ARM、OpenAI等等。而且，软银集团参与战略投资的时间点，正处于企业高速发展的初期。

例如，软银在2000年时投资了阿里巴巴，到了阿里巴巴成功上市，软银获取了巨大的投资收益。

软银早在2017年就投资了英伟达，彼时持有5%的股份。虽然软银早期投资了英伟达，但对英伟达的判断也有所失误。

2017年的这一笔投资，却在2019年以70亿美元清空了全部持股。时隔五年之后，2024年软银再次大举加码英伟达。但时隔一年时间，软银却再次清仓英伟达，这一次软银对英伟达的投资期限非常短暂。

虽然软银有过多次成功投资的经历，但软银也并非百战百胜。软银投资英伟达并未坚定持有，而是选择反复买卖，最终导致软银错失了巨额的投资收益。然而，软银清仓英伟达背后，或反映出AI的投资风险正在显著提升，这一场由AI驱动的投资热潮，也许已经逼近了临界点。

软银清仓英伟达，虽然牵涉的金额不高，却给市场传递出一种AI投资风险升温的信号。受此影响，英伟达股价下跌超过2.5%。英伟达作为全球AI的龙头，股价的涨跌将是AI股票的重要风向标。

那么，AI的投资逻辑是否已经发生了变化？

从各巨头的投资布局分析，继2025年采取巨额的资本支出之后，2026年各巨头继续加码AI，并且整体的资本支出比2025年更大。其中，包括Meta、谷歌、亚马逊等知名科技公司，已经宣布了2026年的资本支出计划。在巨额资本支出的背后，反映出巨头们依然看好AI的发展前景。

同时，作为全球市值最高的独角兽OpenAI，也先后与多家科技巨头公司宣布深入合作，包括英伟达、AMD、甲骨文、亚马逊、博通等，都成为了OpenAI的深度合作用户。OpenAI的大举布局，也是对AI发展前景的乐观态度。

判断AI投资逻辑是否已经发生变化，巨头们的资本支出规模变化是一个重要的观察信号。以上的数据显示，多家科技巨头依然选择加码AI，加大力度提升资本支出的力度，反映出巨头们对AI发展前景已经达成了共识。

此外，应观察AI产业链的业绩增速是否能跟得上估值的提升速度。以英伟达、AMD、博通为代表的AI产业链公司，业绩增速仍处于高速增长的状态，股票估值呈现出“价格越涨，估值越便宜”的局面。

观察AI股票的估值是否合理，一方面可以观察PEG指标的变化，另一方面可以观察上市公司的远期估值变化。很显然，对高成长股票而言，不能只使用静态市盈率或滚动市盈率指标，而是应该采取更具前瞻性的分析指标。

如果以静态市盈率作为判断依据，包括英伟达、AMD、博通在内的AI股票，已经处于估值高位水平。但是，如果选择用PEG、远期估值进行估值定价，那么现在的价格也不算很贵。若以2026年或2027年的业绩表现进行估值定价，那么目前巨头AI公司的估值仍处于合理上限区间。

即使AI公司的业绩增速仍然跟得上估值提升的速度，但软银清仓英伟达的信号仍然需要引起重视。曾经押中阿里巴巴、英伟达的软银，选择在这个时候清仓英伟达，或许比我们普通投资者看得更远。在市场沉浸在估值泡沫的喜悦中，具有灵敏嗅觉的人已经悄悄清空股票，提前获利了结。