杨德龙：科技创新是大趋势 寻找下一家冠军企业

近期市场在连续上冲突破3800点之后，出现了震荡调整的走势，这也反映出这轮行情的特点是慢牛长牛，而不是快牛疯牛。

这轮行情主要是靠政策利好以及资金推动。五路资金入市给市场带来了源源不断的增量资金，因不同资金流入的速度和节奏不同，导致这轮行情是持续时间较长的一轮行情。

投资者对于本轮行情的分歧依然较大，看多的人很多，看空的也不少。因此，上涨时做多热情就会被激发，上涨很快；下跌时，一些看空的人就会趁机抛售，市场出现反复震荡拉锯的走势。

整体来看，这轮行情在突破3400点箱体上沿之后，开始连续上攻，已经逐步形成了牛市走势。市场的赚钱效应和上半年相比明显提升，投资者信心得到了有效提振。

然而，这轮行情和十年前的牛市有所不同，行情的节奏较慢，或呈现出进两步退一步的特点，且持续时间有望达到两年到三年。其实，慢牛和长牛更能让投资者获得较好的投资回报。在慢牛和长牛行情中，大家可以潜心研究，通过配置好行业、好公司、好基金来抓住机会。

这一轮慢牛和长牛行情，预计对提振消费会起到很好的效果。因为会有更多的投资者通过买股票、买基金赚到钱，从而带动消费增长。当前消费是推动经济增长最重要的引擎之一。通过以旧换新，上半年已推动受益产品的销量同比增长30%。让更多投资者获得财产性收入，消费增长将更加强劲。

有五路大资金推动了这轮行情的演进。

第一路资金来自居民存款的转移。我国居民存款已达160万亿元，目前一年期存款利率已跌破1%，近期部分银行也下调了三年期存款利率。这些居民存款需要找到较好的投资出口，资本市场的走强成为吸引居民储蓄转移的重要市场。7月新开股票账户数达到200万户，近期发行的新基金首发规模普遍超过10亿元。这些都是居民存款向资本市场搬家的重要迹象。未来两三年，将会有更多居民储蓄向资本市场转移，总量可能达到20万亿元至30万亿元，这也符合经济发展的特点。当前房产依然是家庭资产的重要配置，股票和基金在家庭资产配置中的比例不到5%，而房产超过50%。未来居民储蓄向资本市场的大转移，可能会让家庭资产配置中权益资产的比例达到10%左右。第二路资金是机构的加仓，特别是保险资金的加仓。大盘蓝筹股的强势表现带来了指数的突破。第三路资金来自楼市转出的资金，许多投资者通过资产配置转移，变现多余的房产进入资本市场。当前楼市成交低迷，房价上涨预期已经发生根本性改变，从楼市流出的资金也成为股市的援军。第四路资金是从债市流出的资金。近期股市回升，而债市明显下跌，许多投资者抛弃债券，转而增加股票的配置比例。第五路资金是来自传统行业尤其是产能过剩行业的资金，这些资金流入资本市场寻找新的机会。

本轮行情预计是科技牛。近期科技龙头股的绝对股价已超过白酒龙头股，这体现出时代的变迁。投资者对于科技创新企业的预期非常高。许多领涨的股票持续上升，带来了强烈的赚钱效应，而传统板块则表现低迷，许多股票仍在底部区域未能复苏。发展新质生产力、推动科技创新是大趋势。在经济转型的过程中，传统行业的机会可能减少，而新兴产业的机会更多。因此，投资者要及时转变思路，科技创新将带来更多的投资机会。

近期恒生科技指数表现不佳，主要是因为恒生科技指数以互联网巨头为主，虽为第三次科技革命的成果，但增速已放缓，投资机会减少。现在我们处于第四次科技革命，即人工智能革命。AI+消费的最佳落地场景是人形机器人、芯片半导体、算力算法、光模块等，这些才是AI时代的最佳受益方向。资本总是聪明的，资本流向的地方代表未来行业的发展方向。对于投资者来说，所获得的回报是企业未来的成长空间。笔者一直倡导价值投资，但很多人误解为要买传统低估值蓝筹股，这是错误的理念。投资者在经济转型中要关注科技成长股。但是科技创新股难免有泡沫。成就一家科技巨头的背后，可能有许多企业最终被淘汰。因此科技产业投资必须坚持深入的行业研究，分析企业的竞争力和核心技术，找到下一家冠军企业。

美联储9月将大概率降息，预计降息25个基点，并可能在年底再降息一到两次。中国央行也可能继续降准降息，进一步支持经济复苏，这将对A股市场形成利好支撑，特别是对于负债率较高的行业，将有更大的推动作用。